文娱用品行业深度研究报告:复盘无印良品发展之路,以观九木杂货社强劲扩张

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:郭庆龙,陈梦 日期:2019-09-19

无印良品(MUJI)是全球知名的日本杂货商,意为没有商标的优质产品。从最初在西友百货柜台售卖40种产品,到现在MUJI各类定制门店遍布在全球各地,40年来无印良品发展迅速。纵观其发展之路,可分为三个阶段“快速发展期”、“改革调整期”、“业务拓展、海外扩张期”,三个阶段下发展各有特点,分别为:1)顺应日本经济形势,业绩一路高歌猛进;2)前期发展问题显现,多项改革并举实现业绩回升;3)持续拓展品类与消费场景,向海外市场进军。

    无印良品核心优势:品牌定位独树一帜,SPA模式实现高利润。1)品牌定位:生活方式的贩卖者,产品与服务融入顾客生活。对比晨光,九木杂货社产品覆盖服装、箱包、文具等各种生活百货,并积极推进现场体验活动、情景式陈设以加强店铺与消费者的关联及粘性,渗入消费者生活。2)产品设计:极简自然成就品牌风格,全球化视野提升品牌品味。对比晨光,九木杂货社定位为“一个注重生活美学的品牌”,搜罗全球好物,提供美观又实用的产品。3)供应链:引入SPA概念实现高利润,全球化进程中持续优化。对比晨光,九木杂货社与文具相关的品类共享晨光成熟的供应链体系,能够从信息搜集、研发设计、采购、生产、分销各个环节实现对市场的快速反应,在中国市场具有显著优势。

    中日杂货店发展对比:日本杂货店于1990年开始兴起,市场规模不断扩大,2018年达到260.87亿美元,同比增长3.72%。相比之下,我国杂货店起步较晚,2018年我国杂货店渠道销售额占全渠道零售额的0.38%,同期日本杂货店渠道销售额占比为3%,增长空间巨大。随着新一代消费主力军推动零售多元化,以及新零售模式迅猛增长,我国杂货店市场有望进一步扩大。

    无印良品、晨光生活馆业绩特征:晨光生活馆业务处于前期扩张阶段,营业收入增长强劲,其中九木杂货社占比不断提升。受品控、价格等问题的影响,无印良品营业收入增速有所放缓,2020财年第一季度净利润出现下滑。九木杂货店自开创以来发展迅速,占比不断提升。2019年上半年,晨光生活馆(含九木杂物社)实现总营业收入2.3亿元,同比增长95%,其中九木杂物社实现营业收入1.6亿元,同比增长240%,由于仍处于扩张阶段,九木杂物社目前仍是亏损状态。坪效方面,目前晨光生活馆和九木杂货社的坪效分别为8000元/平元和18000元/平米,低于无印良品,有较大的提升空间。

    风险提示:宏观下行消费不振,门店拓展不及预期,新品不及预期。

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