永辉超市:1H19业绩符合预期,规模有序扩张

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2019-09-19

经营分析

    食品用品增速更快,毛利率总体维持上升趋势。分业务来看,生鲜业务同比增长17.8%至179亿元,食品用品业务较同期增长20.4%至202亿元,食品用品营收增速快于生鲜。毛利率方面,生鲜和食品用品毛利率较去年同期分别下降了1.1pts/1.0pts,从而使得综合毛利率同比下滑0.6pts。但从历史平均水平来看,我们认为主要是去年云创板块毛利较高,拉高了基数,实际云超板块的毛利率水平相较历史区间依然维持上升趋势。

    到家业务继续扩大门店网络。上半年到家业务覆盖全国518家门店,较去年年底新增了28家,其中京东到家连接超市407家,新增了112家。从收入规模上看,上半年到家业务实现销售额13.3亿元,线上销售占比进一步提升至,且月均增速维持在,总体保持稳定的发展。

    门店拓展良好,预计下半年开店加速。上半年大卖场新增46家,另外广东百佳永辉38家门店以及17家MINI店并入第六战区。截至6月底累计大卖场业态791家,MINI业态398家。值得关注的是MINI业态上半年实现了50个城市的覆盖,合计贡献营收5.5亿元。此外,公司门店储备249家,结合全年指引150家,我们预期下半年门店拓展将加速,规模将继续有序扩张。

    投资建议

    我们认为上半年进展符合预期,维持公司2019-21年盈利预测,收入分别为844/986/1094亿元,同比+19.7%/16.9%/10.9%;对应EPS分别为0.23/0.29/0.34元。我们采用DCF估值方法并结合PE估值,取9.0%的WACC(经调整beta=0.9)和1%的永续增长率假设。维持公司未来6-12个月11.5元目标价位,相当于19-21年49x/40x/34xPE,重申”买入”评级。

    风险提示

    1)宏观经济下行,居民消费意愿下降;2)生鲜行业竞争加剧;3)门店扩张过快,运营质量下降;4)Mii店探索不及预期;5)同店增长不达预期;6)限售股解禁。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601933 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
华鲁恒升 持有 17.64 研报
浙江龙盛 买入 17.91 研报
恒力石化 买入 16.10 研报
光威复材 持有 42.00 研报
金禾实业 持有 20.80 研报
中设集团 买入 13.91 研报
中国铁建 买入 10.57 研报
苏交科 买入 10.78 研报
金螳螂 买入 12.32 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
格力电器 买入 70.84 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 买入
伊利股份 28 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 持有
当升科技 26 持有 持有
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 411 35 222
电子器件 386 51 239
建筑建材 372 45 196
机械行业 338 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 282 47 116
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 241 29 157
交通运输 235 26 111
钢铁行业 225 30 118
食品行业 198 25 69
家电行业 198 14 132
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54