化纤行业投资策略报告:炼化项目相继投产,利好下游聚酯产业链

类别:行业研究 机构:万联证券股份有限公司 研究员:陈雯 日期:2019-09-19

行业核心观点:

    随着未来民营炼化项目的相继投产,我们认为,PX过往高依赖度(60%)的日子将一去不复返,也必将打破韩、日等国家的强议价权,利润将由PX向下游传导至PTA,而终端下游纺织服装的需求相对刚性,且跟国内经济增速高度挂钩,行业高景气将维持,加之民营炼化项目具有规模优势、技术优势、产业链一体化优势,成本优势将十分明显,建议关注民营炼化龙头桐昆股份、恒逸石化、恒力股份。

    投资要点:

    PX进口替代加速,日韩定价模式将打破:我国PX需求量逐年增加,2016至2018年表观消费量由2170.48万吨增长至2600.5万吨,涨幅达19.81%,自给率只有38.84%,对外依存问题突出,进口数量为1590.51万吨,主要来自日韩等国家,日韩企业对国内PX具有较强的议价权,但随着民营大炼化的不断推进,我们预计2019年中国新增产能达到1360万吨,今年下半年开始PX供需偏紧的格局将有所改善,自给率将达至69.7%,日韩定价模式将被打破,PX价格也将下行,利润将传导致PTA端。

    PTA供需向好,将成为产业链新的“利润中心”:我国PTA2018年产能为5129万吨/年,开工率维持在80%左右,PTA2018年的消费量为4034万吨/年,同比增加23%,可以发现国内PTA基本属于自产自销。随着上游原材料PX价格下跌,供应端成本减小,加之2019年下半年国内新增产能只有新凤鸣和恒力石化的470万吨,PTA供需格局向好,景气度上行,将成为未来产业链新的“利润中心”。

    聚酯短期受中美贸易摩擦影响承压,长期逻辑不变:2017年涤纶长丝表观消费量为2405.37万,同比增长10.45%,2018年需求为2684.81万吨,同比增长11.62%,长丝行业维持景气,然而今年5月中国和美国贸易关系再度进入紧张阶段以来,聚酯产业链便陷入了相对低迷的状态存在短期的利空期,对美出口服装纺织品可能受阻则是引起下跌行情的催化剂。但从长期来看,下游纺服需求相对刚性,且与国家经济高度挂钩,我们认为就算长丝需求增速有所放缓,那降幅也相对有限。

    风险因素:中美贸易摩擦加剧、原油价格下跌、民营大炼化项目投产不达预期、下游纺织服装需求大幅下滑。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中科曙光 中性 -- 研报
用友网络 中性 -- 研报
中科创达 中性 -- 研报
深信服 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
四维图新 中性 -- 研报
浪潮信息 中性 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
金域医学 买入 -- 研报
安图生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
紫江企业 0.48 0.36 研报
顺灏股份 0.70 0.65 研报
通产丽星 0.45 0.37 研报
美盈森 1.03 0.69 研报
美克家居 0.34 0.26 研报
劲嘉股份 0.57 0.73 研报
顾家家居 0 0 研报
梦百合 0 0 研报
东港股份 0.70 0.44 研报
皮阿诺 0 0 研报
宜华生活 0.27 0.25 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
宋城演艺 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 买入
贵州茅台 25 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 471 75 286
电子器件 373 51 235
汽车制造 345 35 185
金融行业 296 25 145
建筑建材 296 47 170
机械行业 289 38 117
生物制药 266 38 182
酿酒行业 245 16 125
化工行业 219 44 101
房地产 200 21 150
交通运输 192 24 90
食品行业 179 25 69
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
家电行业 166 15 111
有色金属 142 37 55
其它行业 141 14 84