龙马环卫:2Q业绩趋势向好,环卫服务业务亮眼

1H19业绩符合预期,维持“买入”评级

    根据公司公告,1H19公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润19.1/1.2/1.1亿元,同比+18.8%/-9.1%/-16.6%,分季度看,2Q实现营业收入/归母净利润10.5/0.7亿元,同比+25%/+21%,营收创上市以来单季度新高,归母净利润扭转前四个季度同比下滑的趋势,主要受益于环卫服务业务收入大幅增长(同比+83.8%)。考虑到2Q业绩趋势向好,我们维持前期归母净利润预测,预计19-21年公司归母净利润分别为2.6/3.1/4.0亿元,由于股本变化,对应EPS调整为0.87/1.03/1.35元(前值0.87/1.02/1.34),给予19年20-23x目标P/E,对应目标价17.49-20.12元,维持“买入”评级。

    2Q业绩趋势向好,营收创上市以来单季度新高,环卫服务业务亮眼

    2Q19公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.5/0.7/0.6亿元,同比+24.5%/+21.4%/+14.1%,较1Q环比+11.9pct/+53.6pct/+53.9pct,营收创上市以来单季度新高,归母净利润/扣非归母净利润扭转前四个季度同比下滑的趋势,主要受益于前期环卫服务项目的稳步实施,叠加地方政府加大对垃圾分类投入带来的环卫服务业务收入大幅增长,2Q实现环卫服务业务收入4.21亿元,同比+83.8%。截至8月26日,公司在手环卫服务项目年化合同金额为21.56亿元(同比+47.8%),累计合同总金额为226.0亿元,我们看好该板块未来的收入贡献能力。

    强化环卫服务业务,把握垃圾分类发展机遇

    2Q19公司新增中标瑞金市、安阳市、定远县、三亚市等环卫服务类项目,同时积极推进石狮市、沧州市、厦门公路局道路养护项目实施。1H19公司新增中标环卫服务项目29个,合计首年年度金额为5.5亿元,新签合同总金额70.0亿元,同比增长1.92倍。2017年以来,公司在垃圾分类业务上从前端的宣传督导与收集转运设备,到后端的处理设备,积累了较全面的产业和丰富的运营经验,1H19公司中标垃圾分类项目11个,合同总金额2015万元,随着近期垃圾分类政策逐步落地执行,有望为公司进一步提升经济效益。

    维持前期归母净利润预测,维持“买入”评级

    考虑到公司2Q19业绩趋势向好,我们维持前期归母净利润预测,预计2019-21年公司归母净利润分别为2.6/3.1/4.0亿元,由于公司上半年实施回购导致股本减少210.8万股,对应EPS调整为0.87/1.03/1.35元(前值0.87/1.02/1.34)。参考可比公司2019年P/E中位数为19x,给予公司2019年目标P/E至20-23x,对应目标价17.49-20.12元,维持“买入”评级。

    风险提示:项目进度不及预期,新中标项目数量不及预期等。