兴业银行:营收增速回落,不良核销转出力度加大

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军,屈俊,万思华 日期:2019-09-19

2019H1,公司业绩增速较Q1有所回落,在营收增速回落的同时继续维持较高强度的拨备计提,加大不良核销和转出,做实业绩和资产质量,有助应对后行业景气下行压力。我们预计公司2019/2020年归母净利润增速分别为6.75%和6.56%,EPS分别为3.04/3.25元/股,BVPS分别为23.60/26.19元/股。当前股价对应2019/2020年PE分别为6.00X/5.63X,PB分别为0.77X/0.70X。

    公司近两年以来动态估值中枢约0.85倍PB,我们认为随着存量资产质量问题处理,公司估值有修复到1倍PB左右,按照2019年每股净资产23.60元的预测,我们估算合理价值约为23.60元/股。

    风险提示:1、经济下行导致资产质量恶化超预期;2、存款竞争加剧趋势,随着资产端经济需求走弱,息差可能下行。

    营收、利润增速回落,拨备计提力度维较强

    2019H1公司营收、PPOP、归母利润同比增速分别为22.51%(2019Q1:34.78%)、25.52%(2019Q1:45.36%)、6.60%(2019Q1:11.35%),均较Q1增速有所回落。2019H1公司信用/资产减值损失同比增长72.1%,显示公司在利息收入、手续费收入和其他非息收入同比增速回落的情况下,继续维持了较强拨备计提力度,做实业绩和资产质量,有助应对后行业景气下行压力。

    资产负债结构调整继续,息差小幅下行

    2017年至今,公司不断调整资产负债结构,资产端,加大贷款投放,压缩投资类资产。2019H1末,公司贷款占生息资产比例为47.7%,较Q1继续上升0.3PCT。负债端,加大存款吸收力度,压缩同业负债。2019H1末,公司存款占计息负债比例为58.3%,较2018年底继续上升0.7PCT。

    公司披露,2019H1净息差2.00%,同比上升22BP。根据我们测算,H1公司资产端收益率和负债端成本率较Q1均有所下行,息差环比基本持平。资产端收益率下行同业资产和投资类资产收益率下行导致,负债端成本下行是同业负债利率下行贡献。

    非贷款类资产拨备增加,不良贷款核销转出力度加大

    2019年二季度末,不良贷款率1.56%,环比下降0.01PCT;拨备覆盖率193.52%,环比下降12.82%。主要由于公司新增拨备计提向非贷款类资产分配较多,同时新增不良贷款也有一定压力。公司2019H1核销级转出不良贷款190.32亿元,同比增长114%,不良核销处置力度加大。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601166 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54