传媒行业月度报告:中报业绩低迷,出版稳健、游戏改善

8月传媒行业指数上涨0.34%,在申万28个子行业中排名第11位。2019年8月,申万传媒指数上涨0.34%,跑赢上证综指1.91pct,跑赢沪深300指数1.27pct,跑输创业板指2.24pct,跑输中小板指1.19pct,在申万28个子行业中涨跌幅排名第11位。

    中位数估值34.24倍,位于历史后12.14%的分位。截至2019年8月31日,申万传媒行业中位数估值为34.24倍,估值较上月上升明显,位于历史后12.14%的分位;从相对估值角度来看,传媒板块相对沪深300的估值有所上升,处于1.65倍的水平,低于历史中位数2.33倍。

    维持行业“同步大市”评级。当前传媒板块估值处于底部区间,中位数估值位于历史后12.14%的分位,但从盈利角度来看,板块业绩仍有待筑底,综合来看,维持行业“同步大市”评级。具体到各子板块:1)游戏:行业增速回暖,板块盈利有望逐季改善,同时,5G建设进程加快,有望推动云游戏、VR/AR等内容应用领域发展,利好板块估值提升;2)影视:中报业绩显示影视板块盈利仍处于低谷,影视内容制作企业受监管趋严及行业调整的负面影响尚未消化完毕,行业加速洗牌中。院线公司受票房下滑、观影人次下降影响,收入端增长乏力,而银幕持续扩张带来单银幕产出下降,盈利继续承压;3)广告:7月全媒体广告市场同比下滑5.8%,降幅环比收窄3.9pct。下游广告需求仍然低迷,但随着基数效应减弱,广告市场花费降幅环比将逐步收窄;4)出版:出版企业盈利增长稳健,2019年上半年22家出版上市企业营收增速1.44%,归母净利润增速1.48%,扣非归母净利润增速11.76%。从投资角度来看,近期政策刺激较多,市场风险偏好提升,板块估值修复明显。建议以业绩确定性为主线精选标的,关注中报业绩高增长或经营改善明显的个股,同时把握细分领域优质龙头。重点标的包括:完美世界、三七互娱、吉比特、中公教育、新经典、分众传媒、视觉中国。

    风险提示:行业监管趋严,宏观经济持续下行,公司发展不及预期。