中泰通信行业周报:共建共享方案好于预期,5G建设进度有望加速

市场回顾

    本周沪深300上涨0.60%,创业板上涨1.08%,其中通信板块上涨3.10%,板块价格表现强于大盘;通信(中信)指数的128支成分股本周内换手率为3.15%;同期沪深300成份股换手率为0.40%,板块整体活跃程度强于大盘。

    通信板块个股方面,本周涨幅居前五的公司分别是:超讯通信(24.51%)、澄天伟业(23.48%)、东信和平(12.99%)、日海智能(12.70%)、恒信东方(12.57%);跌幅居前五的公司分别是:深南股份(-8.76%)、新易盛(-6.36%)、新雷能(-5.61%)、信维通信(-3.48%)、移为通信(-3.13%)。

    核心观点

    联通公布与电信共建共享5G方案,总体好于预期。双方5G网络采用接入网共享方式,核心网各自建设,5G频率资源共享。双方用户归属不变,品牌和业务运营保持独立。建设区域上,双方将在15个城市分区承建5G网络(以双方4G基站(含室分)总规模为参考,在北方5城市,联通运营与电信的建设区域比例为6:4;南方10城市中,联通与电信建设区域的比例为4:6)。此外联通将独立承建广东省9地市、浙江省5地市以及前述地区之外的北方8省;电信将独立承建广东省的10地市、浙江省5地市以及前述地区之外的南方17省。可见出两家在全国范围的重点城市进行覆盖互补的划分,相较于之前移动全国郊县农村托底,电信联通按业务需求做重点覆盖的预期,总量上有明显提升。可以理解目前全国范围重点城市至少有两张5G网络覆盖,郊县农村各自视需求建设,偏远地区依然由移动托底,总体好于预期。

    共享方案实际执行将很可能超出预期,预示5G建设有望加速。需要明确改方案是在运营商投建压力加大背景下的合作协议,作为指导性方案体现出双方网络的侧重,但并不具备强约束力。从调研运营商经营思路后我们认为,在重点城市,特别是一线和省会城市,两家都有强烈意愿自建一张全覆盖的无线接入网,另外在非一二线的重点区域如青浦和嘉兴,和热点场所如商业中心、机场和高铁,两家也都希望做到全面覆盖。这预示着实际执行落地,在重点城市和地区可能仍是三网叠加,建设量超出预期。另外经过全年在标准、牌照、技术和预商用实验、产业链快速商用推进之后,5G网络全面建设和业务发布有望在Q4加速推进,于年内形成重点城市的示范性商用网。在前期以覆盖为主导的KPI影响下,全国5G网络建设在未来两年有望加速向上。

    5G商用推出将迅速带动明年手机和终端,有望超预期发展。工信部声称明年起将停止对单纯支持NSA5G的手机进行认证,旨在尽快引导终端支持SA并对本土设备商开辟海外市场形成支撑。对于依赖高通基带芯片的品牌手机厂商将对年内的产品路标有所调整,相当比重的资源将向同时支撑SA的手机倾斜,我们预计高通推出支撑SA的基带芯片将在明年Q1推出,届时元器件库存周期有开启,合理推测在明年Q3将有望出现品类丰富的5GSA手机并在下半年呈现渗透率的快速提升。华为最新5G手机已推向市场,价格低于之前预期,已领先其他厂商近一年的身位,但5G网络规模尚且不足,中低端机型空白,预计大规模换机意愿将在明年实现。我们判断,随着高通新一代5G基带平台推出,5G手机品类有望在Q3季迅速爆发,呈现渗透率快速提升,产业链受益直接。运营商KPI除了5G用户数提升更会要求消费和产业物联业务推动,带动M2M连接和场景成熟落地,终端也有望超预期发展!

    投资建议:建议关注跟随5G开支周期向上:中兴通讯;光模块:新易盛、华工科技、光迅科技;手机与物联终端:闻泰科技、移远通信;云计算IAAS供应商:宝信软件;射频前端自主可控:卓胜微;网络侧射频器件:世嘉科技。

    风险提示:贸易博弈长期延续、5G投资不及预期风险、海外市场禁入风险、技术风险、竞争风险、市场系统性风险。