煤炭行业周报:供需同步缩量,煤价坚挺

煤炭价格继续小幅上涨。截至9月11日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价581.0元/吨,较上周上涨6.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)586.0元/吨,较上周上涨6.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤415.0元/吨,较上周下跌2.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤419.0元/吨,较上周上涨3.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价65.66美元/吨,较上周上涨0.69美元/吨。截止9月11日动力煤主力合约期货升水9.4元/吨。

    六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为70.1万吨,较上周的67.0万吨增加3.1万吨,增幅4.6%,较18年同期的61.4万吨增加8.7万吨,增幅14.2%;9月12日六大电日耗为73.1万吨,周环比增加6.8万吨,增幅10.3%,同比增加15.8万吨,增幅27.6%,可用天数为21.7天,较上周同期下降2.9天,较去年同期下降4.9天。

    8月进口煤仍维持较高增速,港口煤炭库存继续下降。海关总署9月8日公布的数据显示,中国8月份进口煤炭3295.2万吨,同比增加427.3万吨,增长14.9%;环比增加6.7万吨,增长0.2%。2019年1-8月份,全国共进口煤炭22.03亿吨,同比增长8.1%,进口煤仍维持较高增速。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1185.5万吨,较上周的1233.5万吨下降48.0万吨,降幅3.9%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1599.6万吨,较上周下降29.1万吨,降幅1.8%,较18年同期增加91.2万吨,增幅6.0%;截至9月11日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降0.9万吨至48.1万吨。

    焦炭焦煤板块:焦炭方面,基于自身库存高位且9月份执行不同程度的高炉限产,现阶段钢厂对焦价持有较强的话语权,焦企基本已落实第二轮降价。降价后焦企新签订单暂无明显改善,市场参与者情绪仍多偏悲观,继续以观望为主。而供应端暂不受环保扰动,高位企稳,焦企厂内多不同程度的存有一定的库存,贸易商近期仍处于离市状态,询问极少,难有成交,焦企库存多呈小幅增势。港口焦炭延续跌势,终端和贸易商以清库存为主,接货意愿不强。焦煤方面,国内炼焦煤市场整体偏稳运行,分煤种呈现差异化走势。低硫主焦资源整体需求较好,价格高位坚挺,8月下旬以来,焦炭市场开始走弱,部分高价焦煤资源开始下调价格,让利焦企;与低硫资源相比,配煤资源基本一直承压运行。整体来看,主流焦煤价格弱稳运行。

    我们认为,在需求转淡同时供给受限、库存下滑的背景下,煤炭价格或将保持坚挺。一方面,70年大庆即将到来,主产地环保安监有所加强,部分煤矿已控制生产节奏,煤价止跌上涨。此外,下游六大电煤炭库存跌破1600万吨,水电也即将进入乏力期,东北地区提前启动冬储拉运,民用块煤需求释放,价格小幅上涨,叠加主要外运铁路逐步开展秋季集中修,多因素作用下产地情绪转好,整体有回暖之势。另一方面,入秋以后,电厂日耗回落,淡季到来。步入九月,我国大部地区高温退散,居民制冷用电需求有所减少,部分地区雨水偏多,且后续电厂将迎来机组检修,动力煤需求逐步向淡季过渡,电厂持续采购补库的动力不足。整体来看,现阶段煤炭供需同步缩量,尤其是产地供给收紧预期下,港口煤价或将保持坚挺。焦煤方面,国内炼焦煤市场整体偏稳运行,分煤种继续呈现差异化走势。低硫主焦资源整体需求较好,价格高位坚挺,由于焦炭市场走弱,部分高价焦煤资源下调价格,让利焦企;与低硫资源相比,配煤资源基本一直承压运行。整体来看,主流焦煤价格弱稳运行。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

    风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。