石油加工行业每周炼化:沙特遇袭,大炼化受益吗

PX:受沙特油田等基础设施遭受无人机袭击导致570万桶/日原油供应暂时下线的影响,2019年9月16日Brent和WTI一度暴涨超10%,创下近10年来最大涨幅,受成本传导的影响,下游能化产品价格均迎来上涨。受3季度恒逸文莱已经投产和浙江石化PX预计4季度投产的影响,PX价格上行遇阻力,盈利空间较小。目前,PXCFR中国主港价格在783(与上周同比,+3)美元/吨,PX与原油价差在343(+12)/吨,PX与石脑油价差在293(+9)元/吨。

    PTA:受原油暴涨支撑,PTA期货涨幅也超过3%,根据CCFEI统计,PTA社会流通库存目前在135万吨左右,达到今年最高水平,目前PTA现货偏观望。目前PTA现货价格在5080(-70)元/吨,行业单吨净利润在186(-59)元/吨。

    MEG:沙特袭击事件不仅造成原油供应部分中断,还直接导致乙烷产量削减30%,可能造成沙特乙二醇出口量受影响,今天MEG期货5%涨停!2019年2季度以来,华东罐区MEG库存持续下降,目前MEG库存为67(-8)万吨,降至年内最低水平。MEG供需基本面逐渐改善,目前MEG现货价格在4840(+140)元/吨。

    涤纶长丝:受秋冬季“金九银十”需求旺季和原材料价格大涨的影响,涤纶长丝产销率今天普遍在200-300%,下游织机开工率持续恢复,涤纶长丝盈利继续好转!目前涤纶长丝价格POY7750(+50)元/吨、FDY7900(+50)元/吨和DTY9075(+75)元/吨。行业单吨盈利分别为POY389(+42)元/吨、FDY223(+42)元/吨和DTY405(+58)元/吨。涤纶长丝企业库存天数分别为POY50(+1.0)天、FDY8.0(+0.5)天和DTY19.0(+1.0)天。

    织布:2019年受贸易战的影响,江浙地区下游织机开工率普遍低于过去3年。但是,今年8月以来,织机开工率已从底部企稳并持续回升,目前织机开工率已恢复至69.6%(+2.6%)!

    核心观点:我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!

    信达大炼化指数:自2017年9月4日至2019年9月12日,信达大炼化指数涨幅为59.10%,石油加工行业指数涨幅为-23.03%,沪深300指数涨幅为3.30%。

    风险因素:(1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。