钢铁行业周报:继续交易预期超调修复逻辑

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,曹云,郭皓 日期:2019-09-19

投资策略:本周上证综合指数上涨1.05%,钢铁板块上涨2.37%。当前钢价的反弹反映的是真实需求没有市场此前想象的差,这一预期差修复的逻辑自2018年以来已经被反复交易,钢价自那时至今呈现高位宽幅震荡格局,就如我们在年度策略《进退之间》中所描述的,今年地产投资仍将超出市场预期。在地产投资支撑下,近期库存快速去化,这一格局在中期之内仍有望维持。钢铁股自二季度后持续下跌,近期有望顺钢价反弹而出现阶段性估值修复,其中华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、河北宣工等个股会更具弹性,此外建议继续关注钢铁新材料类个股钢研高纳(受益于航发国产化的高温合金龙头)和久立特材(推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》)。

    国内钢价:本周钢价震荡偏强。周初盘面震荡走高后,单日成交一度逼近28万吨,现货价格也相应冲高,虽然高价成交趋缓,但本周5日全国建材成交量高达22.6万吨,已回升至旺季水平。9月下游需求逐渐回暖,市场心态持续回暖,本周适逢中秋假期,下游或存在阶段性补库加速需求释放,单周社库去化高达53万吨,后期需关注库存快速去化持续性。从本周全国开工率和产能利用率数据来看,供给端表现相对平稳,目前采暖季限产政策尚未公布,后期或对钢价形成一定扰动,但短期而言,旺季需求释放或继续支撑钢价震荡偏强运行;

    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存34.69万吨,较上周下降0.85万吨,热轧库存31.88万吨,周环比增加1.1万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1160.28万吨,周环比下降52.72万吨。本周五大品种产量降3.55万吨,其中长材降1.42万吨,板材降2.13万吨,厂库社库继续加速去化。本周库存加速去化或与中秋国庆假期需求提前释放有关,目前螺纹钢产量已从高位恢复至往年正常水平,若后期供给端保持平稳,库存将继续保持快速去化状态;n国际钢价:本周国际钢价下跌。美国地区钢价下跌,截止9月7日止当周,美国国内粗钢产量183.5万吨,产能利用率78.8%,近期美国经济数据表现低于预期,经济存在下行预期,钢价或中长期难以表现;欧洲市场钢价继续下滑,欧洲最大经济体德国的经济及制造业表现均不乐观,预计三季度仍将延续下滑趋势,钢价维稳缺乏支撑;

    原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格870元/吨,周环比上升15元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格659元/吨,较上周下滑1元/吨。普氏指数(62%)98.85美元/吨,环比上周上升10.75美元/吨。本周日均疏港量较上周微降1.61万吨至316.32万吨,全国高炉开工率和产能利用率周环比下降0.14和0.22个百分点至68.09%和78.11%,铁矿石需求高位平稳。周内铁矿石价格继续反弹一方面源于9月限产相对偏弱,钢厂生产积极性依然较高;另一方面源于钢厂补库需求驱动。考虑到国庆前夕部分运输或受限,钢厂补库或将持续,预计短期铁矿石价格震荡趋强;

    行业盈利:本周吨钢盈利下滑,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石价格大幅反弹使得成本端明显提升,而成材价格仅小幅上涨,行业吨钢盈利下滑,其中热轧卷板(3mm)毛利下降39元/吨,毛利率下降至7.10%;冷轧板(1.0mm)毛利下降42元/吨,毛利率下降至-0.44%;螺纹钢(20mm)毛利下降16元/吨,毛利率下降至11.28%;中厚板(20mm)毛利下降49元/吨,毛利率下降至2.93%;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

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