8月乘用车“量-库-价”跟踪报告:看待复苏需多一点耐心

报告导读6-8月交强险零售累计同比+1%,渠道补国六库存,折扣继续小幅收窄。

    投资要点

    产销层面:国五透支效应依然拖累8月零售疲软8月狭义乘用车产量实现164万辆(同比-2%),批发销量实现162万辆(同比-2.7%),零售(交强险)销售实现145万辆(同比-16%),其中新能源乘用车批发7.1万辆(同比-16%)。2019年全年预期调整成:产量2128万(同比-8.7%),批发2071万(同比-7.4%),交强险2109万(同比-0.6%);其中新能源批发销量下调至126万辆(同比+4%)。宏观层面,8月工业增加值同比4.4%(上期4.8%),M1同比增长1.8%(上期3.1%),维持低位。

    库存层面:8月传统车与新能源车均继续加库存

    传统乘用车2019年8月企业库存增加了4万辆,2015年1月以来累计为-28万辆(2015年以来历史同期最低值);8月渠道库存增加了11万辆,累计为310万辆,仍处于历史高点。新能源乘用车8月社会库存(企业+渠道)增加4万辆,累计为31万辆。综合传统乘用车的渠道库存当月及累计+交强险零售同比三个指标看,日系库存最低且终端需求相对最佳,其次是豪华车,再其次是南北大众,最后是通用及自主品牌及福特。自主品牌中长城/广汽/长安相对较好,上汽/吉利/五菱压力更为明显。

    价格层面:8月折扣率继续小幅收窄

    剔除新能源的8月乘用车整体折扣率11.2%,环比8月上旬-0.2%,但77款热门车型整体成交价稳中下降,主要是因为部分车型上市低配车型导致。分车企折扣率中收窄是:宝马+奔驰+福特+日产+吉利+广汽+上汽+长安。车型层面成交价降价幅度超过1000元主要是2019/2020款国六车型。

    投资建议:继续积极看多乘用车,建议买入

    2019年是乘用车需求景气复苏之年,演绎模式类似于2012年,但有三大不同点:1)贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。2)增值税下调3%促进汽车消费。3)国六提前实施带来自主准备不足。综合“销量增速+单车盈利+估值水平”三大指标看,建议8-9月份增配乘用车相关板块。1)销量增速已见底处于复苏中,向上弹性与GDP增速正相关(受中美贸易战进程影响)。2)单车盈利最差大概率是中报业绩,但因竞争格局改善周期长,盈利恢复节奏及向上弹性不能过于乐观。3)估值水平处于历史低位,吸引力强。配置上优先整车【广汽集团+上汽集团+长安汽车+江铃汽车+长城汽车】,其次零部件【星宇股份+万里扬+拓普集团】。另外继续推荐国六升级产业链最受益标的【中国汽研】。新能源汽车整车重点关注【比亚迪】。

    风险提示:

    1)中美贸易战进展不顺利,国内经济复苏低于预期2)乘用车车企价格战持续时间比预期更长