江苏银行:业绩持续高增长,资产质量稳健

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:傅慧芳,陈绍兴 日期:2019-09-19

业绩延续一季度高增长态势,息差同比明显改善。从业绩拆分来看,营收高增长的主要驱动因素主要来自于净息差同比+26bps、新会计准则实施带来的投资收益大幅增长。成本方面,成本收入比较去年同期下降 1.2pct 至25.0%,减值损失同比多提 61.4%。手续费及佣金收入整体平稳,但结构分化明显: 代理手续费同比下降,预计理财收入受资管新规影响还在持续;

    银行卡手续费收入同比保持较快增长,同比增速超过 30%。

    资产稳步增长,贷款增长较快,零售业务高速增长,票据压缩。江苏银行上半年贷款同比增长 16.5%, 占比持续提升至 46.3%, 上半年新增贷款 758亿,其中对公+383亿,零售+544亿,票据规模压缩。零售贷款高速增长,同比增长 50.2%,占比较年初提升 3pcts 至 33.6%,主要投向按揭(+277亿) 、消费贷(+244亿) ;对公贷款同比增长 5.3%,房地产(+119亿) 、租赁和商业(+93亿)新增较多。金融投资、同业资产占比基本保持平稳。

    负债方面,存款较一季度有所压缩,主要是对高成本负债进行了压缩,存款成本继续攀升,19H1较 18年上升 10bps,同业负债成本较 18年大幅下降 90bps。

    不良率持平,拨备增厚,资产质量继续夯实。从主要指标来看,不良率保持在 1.39%, 拨备继续增厚,拨备覆盖率较 1季度末提升 7pcts 至 217.57%,逾期 90天/不良贷款较年初上升 4.3pcts 至 90.8%,我们测算公司 H1不良生成率(TTM)0.54%,环比继续下降;公司 H1计提 74亿的减值损失,年化信用成本 1.36%,较去年有所上升。我们认为公司不良率保持平稳,拨备增厚,不良新发生保持在较低水平,信用成本上升主要是逆周期增提拨备,资产质量持续夯实。

    资本方面,公司目前核心一级资本净额为 1083亿元,总资本净额为 1579亿元,期末核心一级资本充足率和资本充足率分别为 8.38%和 12.22%,期间资本有所消耗,未来或面临一定压力。公司前期成功发行 200亿可转债,目前距转股价仍存在一定距离,短期无法对资本形成有效补充。

    我们调整公司 2019-2021年 EPS 至 1.20元、1.32元和 1.46元,预计 2019年底每股净资产为 9.37元,以 2019年 8月 20日收盘价计算,对应的 2019-2021年 PE 分别为 5.5/5.0/4.5倍,对应 2019年底的 PB 为 0.71倍。维持对公司的审慎增持评级。

    风险提示:资产质量超预期波动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600919 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
保利地产 25 持有 中性
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 515 79 309
电子器件 382 52 241
汽车制造 380 35 207
建筑建材 356 46 204
金融行业 318 25 156
机械行业 309 41 125
化工行业 265 46 105
生物制药 261 41 174
酿酒行业 257 16 134
房地产 229 25 152
交通运输 215 25 106
钢铁行业 191 29 102
食品行业 189 25 73
家电行业 181 15 124
商业百货 177 30 103
其它行业 151 14 88
有色金属 151 37 55