商业贸易行业“数据会说话”之2019年8月深度解读:汽车拖累社零增速,可选消费边际改善

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:申万宏源研究所 日期:2019-09-19

8月社零总额同比增长7.5%,增速环比下降0.1pct。其中主要拖累来自汽车,降幅扩大至-8.1%(7月为-2.6%),而除汽车外社零增速回升0.5个百分点至9.3%,显示其他可选消费边际改善。(1)必需消费品增速维持高位。日用品、中西药品、粮油食品、饮料、烟酒同比增速分别为13.0/7.7/12.5/10.4/12.6%,增速环比0/-3.9/2.6/0.7/1.7pct。纺服同比增速为5.2%,增速环比2.3pct。(2)可选消费增速分化明显。汽车/石油品类零售额同比增速分别为-8.1/-1.2%,增速环比-5.5/-0.1pct。化妆品/金银/通讯品类同比增速分别12.8/-7.0/3.5%,增速环比3.4/-5.4/2.5pct。家具/家电/建材同比增速5.7/4.2/5.9%,增速环比-0.6/1.2/5.5pct。

    Q3淡季线上偏弱,预计四季度有望回升。(1)Q3平淡,四季度有望回升。1-8月网上实物商品零售额实现4.4万亿,同比增长20.8%。1-8月线上累计增速略低于前6个月的累计增速0.8pct。我们认为部分需求于618前置释放,Q3淡季增长偏弱,四季度企稳有望回升。(2)龙头平台二季度普遍超预期。收入方面,二季度线上平台GMV增速提升,新增获客超预期,阿里京东在下沉市场获客局面打开。利润方面,二季度新业务投入缩减扭亏,焦距主业促进利润改善。(3)快递行业单量延续高增长态势。1-8月快递单量同比增长26.6%,其中8月单量增速为29.3%,增速比去年同期高3.6个百分点,且连续5个月同比增速高于去年同期,呈现加速增长态势。

    必需消费品增速维持高位,可选消费增速分化明显。(1)服装:8月线上交易价升量跌、整体疲软,男装/女装/童装线上阿里体系成交金额增速分别为-8.7%/-14.9%/9.6%。(2)化妆品:GMV环比提速,龙头品牌市占率提升。天猫平台8月护肤品GMV环比增长14%至70亿,恢复环比增长态势,主要龙头品牌市占率提升。彩妆GMV环比增长27%至27亿元,国际大牌普遍保持高速增长,本土品牌业绩表现持续分化。(3)家电家居:厨电线下销售回暖,小家电关注消费升级。8月烟机线上/线下零售量分别增长22%/3.5%,集成灶阿里线上零售量/额增长39%/34%,小家电消费升级推动放量。家居轻工继续看好竞争格局较优,龙头享有护城河优势的轻工消费。(4)食品饮料:高端酒价格上行,大众品产量稳步增长。9月第2周53度茅台/52度五粮液一批价分别较上月涨200/30元,7月乳制品/白酒/啤酒/软饮料产量同比增速9.1/0.8/-4.9/2.9%。线上方面,零食坚果行业量价齐升,保健品行业价升量减,两个行业均呈现强者恒强的特点。(5)旅游:免税方面,韩国免税7月外国游客销售额14.17亿美元(+37.52%),增速显著提升,印证免税销售额仍具有强支撑,需求端无需过分担心。国内游方面,中秋小长假,全国国内旅游接待总人数1.05亿人次(+7.6%),依旧维持个位数增长,海南增速有所改善。酒店方面,三季度酒店经营预计因恶劣天气疲软,后续关注国庆对华北地区需求端的影响。(6)电影:8月票房和观影人次同比增幅13%,国庆档电影行业有望迎来边际改善。2019年国庆档《攀登者》、《我和我的祖国》、《中国机长》等具备爆款潜力,考虑到2018同期低基数,2019年国庆档高增速可期。

    投资建议:配置核心资产,把握行业龙头。受国五国六切换政策影响,汽车销量负增长。

    剔除汽车品类影响,8月社零增速回升0.5个百分点至9.3%,消费整体保持稳健增长。我们预期减税降费政策效果将在下半年逐步显现,有望支撑高端可选消费;可选消费增速回升趋势或将延续,必需消费保持稳健增长;下半年消费增速预期逐季回暖。龙头企业强者恒强,继续把握内需导向的核心资产和行业龙头,推荐:(1)商贸零售:永辉超市、苏宁易购、家家悦。(2)服装化妆品:比音勒芬、珀莱雅、海澜之家。(3)电商快递:南极电商、圆通速递、韵达股份。(4)家电家居:格力电器、美的集团、苏泊尔、老板电器、顾家家居。(5)食品饮料:贵州茅台、泸州老窖、五粮液、伊利股份。(6)旅游餐饮:中国国旅,宋城演艺。(7)传媒:中国电影、万达电影。

    风险提示:内外部经济环境不确定性加剧,居民消费不及预期,公司经营管理风险。

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