石油开采行业8月份国际原油价格跟踪点评:供应持续紧张,需求进一步拖累油价

供应紧张但需求拖累,油价继续回落。8月以来在贸易和对未来经济担忧的影响下Brent油价进一步跌破60美元/桶,截止8月29号Brent油价收于61.08美元/桶。目前虽然供应下滑,中东地缘政治紧张局势仍然十分紧张,但需求拖累下没有体现供应溢价。

    需求增长预期被持续下调。IEA从5月开始连续下调原油需求预期,8月下调10万桶/日至110万桶/日的预测,已经比一年之前预期下滑了40万桶,来自需求端的弹性成为影响油价波动的重要因素。另外8月OPEC对2019年全球原油需求增长预测下降至110万桶/日(较上月预测下调4万桶/日),预计2020年需求增长114万桶/日(维持预测),主要由于对经济增长和后续贸易进一步拖累的担忧,参考了IMF对2019、2020年经济增速预测均下调0.1%分别至3.2%和3.5%。

    OPEC产量维持在5年低位水平,OPEC+维持高减产。2019年7月OPEC和非OPEC产油国达成继续减产协议,将维持120万桶/日的减产规模延长9个月至2020年3月。2019年1月以来OPEC持续超额减产,截至2019年7月OPEC的总产量已经下降了275万桶/日,参与减产的国家执行率为141%。沙特带头减产,被豁免的伊朗和委内瑞拉因制裁和经济萧条等原因产量也大幅下滑;其余参与减产的非OPEC国家产量较减产前下滑了51万桶/日,其中的俄罗斯7月产量1115万桶/日,相比减产前下降了23万桶/日。

    美国页岩油产量增长放缓,拉美贡献新增长。非OPEC产油国方面IEA预计2019年、2020年产量将增长190万桶/日、220万桶/日,其中美国分别贡献170万桶/日和130万桶/日的增量。美国产量和钻机数之前受到飓风影响,截至2019年8月美国采油钻机数已经回落到了2018年1月左右的水平,8月16日美国原油产量为1230万桶/天,较一年前增加130万桶/天,8月EIA预计美国原油2019年产量将达到1230万桶/日(较上月预测下降10万桶/日),2020年达到1330万桶/日(与上月预测一致)。此外拉美地区增产加速,其中预计巴西在2019年和2020年将分别增长17.5万桶/日和28.7万桶/日。

    2020年原油市场供应或宽松化,带来库存回升。根据IEA,OECD石油库存连续3个月增加,于6月增加3180万桶至29.61亿桶(比过去五年平均水平高6690万桶);库存天数66.96天(比过去五年平均水平低0.3天)。虽然OPEC维持了减产至2020年一季度的决定,但受到2019年需求的增长放缓的影响以及2020年新增供应的增长,到2020年第一季度供需也会宽松化。

    投资建议:考虑目前属于原油消费旺季,19Q4IMO2020有望带来对柴油需求的增长,下半年需求增长强于上半年,预计2019年Brent油价中枢在65美元/桶。全球油服市场有望进一步复苏,2019年海上石油勘探开发和天然气液化领域景气度回升明显,国内海上油服市场在政策推进下有望表现更加突出。中海油旗下子公司直接受益,有望逐渐迎来业绩弹性,建议关注中海油旗下中海油服、海油工程。

    风险提示:国际原油价格大幅下跌,油公司资本支出不及预期。