汽车行业点评:贵阳取消限购,行业景气度拐点再迎政策向好预期

类别:行业研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:程似骐 日期:2019-09-19

地方政府响应国20条,汽车消费刺激政策逐步落地:梳理政策脉络,此次贵阳放开汽车限牌是对中央“国20条”及贵州省汽车消费“14条”在实施层面的积极响应:1)2019年8月27日,国务院印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》,提出:“为释放汽车消费潜力,实施汽车限购的地区要结合实际情况,探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施”。2)2019年8月31日,贵州省发改委、工信厅、财政厅等九单位发布《省发展改委等九单位关于促进汽车消费市场持续健康发展若干政策措施的通知》通知,要求:“2019年贵阳市号牌发放量在2018年基础上增加30000个以上,并根据道路和交通流量的具体情况适时取消小客车专段号牌摇号”等。

    未来各省政策将因地制宜,预计远期牌照增量空间可达近70万张:根据交强险数据,2017年汽车销量约19.9万辆,全国排名第28,最新一期单月有效摇号数为4.4万人,放开限购的实施压力较小。而从全国范围看,一线城市受制于交通堵塞等问题,将采取较为温和的放开限购措施,6月广州和深圳发布汽车消费刺激政策,19-20年两年两地将分别新增10万和8万个车牌指标,对应两地最新最新一期摇号个人有效申请数量合计20.4万人。目前全国最新个人摇号数量731.8万辆,以广州深圳的比例测算,远期增量空间可达68万张(测算过程见表1)。

    行业长周期底部夯实,复苏趋势逐步验证:根据乘联会数据,8月零售同比-9.9%,批发同比-7.9%。6-8月份行业批发销量下降幅度均保持在个位数,销量景气度反转逻辑在边际上逐步验证。同时9月央行开始降低存款准备金率,财政部要求明确专项债作资本金范围扩大,财政和货币政策逆周期同时发力,经济托底有利于汽车销量和保有量的稳定增长。目前行业万事俱备,复苏趋势正在逐步验证。

    投资建议。以汽车工业产成品库存口径来看,本轮去库从2017年年中开始,至今持续24个月,行业库存周期已处于历史底部。而库存周期与板块收益率相关性较高,前后相差1-2个月。正常加库行为叠加国六车型渠道铺货,三季度行业仍有补库需求,批发销量有望继续回暖。从投资逻辑上来看,三季度起整车厂EPS逐步修复而零部件将迎来估值修复。建议:1)整车板块关注话语权较强以及边际弹性较大的乘用车龙头长安汽车、吉利汽车、上汽集团;2)随着市场风险偏好提升,智能驾驶板块有望迎来系统性机会,建议关注自动驾驶产业链标的德赛西威,保隆科技。

    风险提示:宏观经济不确定性叠加贸易摩擦或致使汽车销量不及预期。

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