电子行业月报:2019年9月,疑虑逐渐消除,看多智能机和半导体

19年8月数据:iPhone拉货近高峰、先进制程续强、存储跌幅收窄过去一个月(2019.8.11-2019.9.11)恒生信息技术指数上涨3%(恒生指数上涨3%),台湾电子指数上涨6%(台湾加权指数上涨3%),彭博一致性预期出现较大上修的为舜宇光学科技(02382HK买入评级),系因半年报优于预期。就月度数据来看,iPhone供应链如大立光、欣兴和华通均于8月份出现同比成长和较大的环比增幅,显示拉货效应持续,然迭加关税不确定性的提早拉货,后续拉货将放缓。PC供应链的同比衰退扩大,与我们7月月报的观点一致(2季度因输美关税不确定性的提前拉货)。服务器则显示回温,系因BMC龙头公司(信骅)同比成长力度扩大。就上游电子来看,台积电8月同比和环比均出现较大的增长,受益于新款智能机(包含5G)和高速运算于先进制程的需求不坠。反之,联电和世界先进的同比数据较差,显示8英寸的需求仍相对较弱。最后,存储公司如南亚科的同比跌幅逐月缩小,与近期存储下跌趋势收敛相符,建议关注存储行业后续供需的改善。

    疑虑逐渐消除,持续关注5G

    效应我们于前次海外电子月报(海外电子行业月报:2019年8月:短期不确定性待消化、关注5G效应)提出的2项不确定因素(华为是否取得GMS、iPhone11)已逐渐落地:1)市场已充分认知华为的新款手机未获GMS授权。然我们维持华为19年的出货量2.3亿部的预估,预期华为于国内的份额持续提升,海外市场仍可以APK或是由门市销售人员设定的方式降低无预载GMS的影响;2)iPhone11于美国时间9/11发布,我们认为较低的零售价(表5)和旧换新的促销(表4)将有利于新机销售,减低市场对需求的疑虑。在不确定因子逐渐淡化之后,我们认为市场将更聚焦于2020年的5G题材。我们持续预期2020年的5G手机渗透率将显著提升。此外,由于华为的旗舰机Mate30将支持5G,预期OPPO/Vivo/小米将跟进,可能导致2020年主力机种的拉货较往常早。

    看多智能机供应链和先进制程半导体公司

    在短期不确定性已逐渐淡化的背景之下,我们持续看多大部分的智能机供应链,如大立光(3008TT买入评级)、舜宇光学科技、瑞声科技(02018HK买入评级)和丘钛科技(01478HK买入评级),并同时看好半导体国产化和先进制程题材的中芯国际(00981HK增持评级)。此外,建议关注规格升级或渗透率于20年能见度高的细分行业如5G(先进制程的晶圆代工、射频前端和超薄光学指纹(表7)和光学(表8)。

    风险提示

    宏观经济超预期下滑、零组件缺货、行业竞争或规格提升低于预期