食品饮料行业周报:临近中秋名酒价格稳健,伊利调整激励方案利好长远发展

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:吕昌 日期:2019-09-19

投资建议:本周食品饮料板块明显跑输大盘,主要受市场风格转换影响,科技成长类公司涨幅居前,但食品饮料龙头公司的业绩确定性依然不变。从中报情况看,白酒整体好于大众消费品,白酒中出现结构性分化,格局最好的高端白酒茅五泸和大众酒顺鑫农业最为突出,次高端和中档白酒整体承压,但具备品牌和渠道优势的龙头相对稳健,如汾酒、古井等。大众消费品中,多数子行业增速放缓,低于预期的公司居多,主因必选消费的后周期属性以及去年以来的成本上涨压力,景气较高的子行业龙头略超预期,如海天味业、桃李面包、绝味食品等。

    白酒方面,展望中秋和国庆,维持“抓两头,找确定”的策略不变,我们认为高端酒和大众酒的格局最清晰,高端是品牌的壁垒,大众酒是规模的壁垒。目前已临近中秋节,今年中秋国庆双节相隔近20天,渠道反馈,中秋提前使得8月备货同比大增,单中秋的节日效应会淡化,但中秋与国庆间仍属旺季消费期。近期走访渠道,茅台价格易涨难跌,旺季需求刚性一面显现,且其他品牌难以替代;五粮液供货有所增加,但发货节奏依然稳健,价格坚挺在970-980元,库存不高,八代五粮液的价格已逐步被终端接受,且回款情况良好;国窖1573价格在790元左右,价格未紧贴五粮液,保持了一定性价比和良好动销,预计全年回款任务已有底气。次高端品牌价格涨幅不大,品牌分化,品牌力和渠道力占优的企业掌握主动权,如汾酒、洋河、今世缘。当前时点推荐高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,推荐大众酒龙头顺鑫农业,以及山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒。

    大众消费品方面,中报多数大众消费品龙头增速放缓,收入或利润增长低于预期,一方面说明宏观经济下行对需求整体的影响逐步体现,一方面说明行业竞争在逐步加剧。我们认为对于优质的食品饮料龙头公司,核心竞争力都是来自长期品牌、品质、管理和渠道的沉淀,各主要子行业基本都已进入低速增长的挤压式竞争阶段,很多行业的格局已十分清晰,短期的业绩波动不改行业和龙头的长期趋势。本周伊利公告调整股权激励方案,减少激励规模,提高ROE考核目标并增加最低分红比例,同时减少每年摊销费用,预计市场将对此给予正面反馈。大众食品推荐,伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜,关注海天味业、绝味食品。

    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.68元/公斤,同比上升7.60%,环比上升0.80%。7月份奶粉进口平均价为3125.85美元/吨,同比上升2.79%,环比下降1.64%。上周仔猪价格50.07元/公斤,同比上升94.52%,环比上升4%;生猪价格25.2元/公斤,同比上升75%,环比上升5.88%;猪肉价格38.15元/公斤,同比上升67.32%,环比上升8.63%。

    板块估值水平:目前食品饮料板块2019年动态PE30.07x,溢价率128%,环比下跌12.5pct;白酒动态PE31.28,溢价率137%,环比下跌3.7pct。

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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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光大嘉宝 0.60 0 研报
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大悦城 0.30 0.27 研报
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金融街 0.64 0.72 研报
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股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
宋城演艺 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 持有
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行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
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其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55