食品饮料行业周报:临近中秋名酒价格稳健,伊利调整激励方案利好长远发展

投资建议:本周食品饮料板块明显跑输大盘,主要受市场风格转换影响,科技成长类公司涨幅居前,但食品饮料龙头公司的业绩确定性依然不变。从中报情况看,白酒整体好于大众消费品,白酒中出现结构性分化,格局最好的高端白酒茅五泸和大众酒顺鑫农业最为突出,次高端和中档白酒整体承压,但具备品牌和渠道优势的龙头相对稳健,如汾酒、古井等。大众消费品中,多数子行业增速放缓,低于预期的公司居多,主因必选消费的后周期属性以及去年以来的成本上涨压力,景气较高的子行业龙头略超预期,如海天味业、桃李面包、绝味食品等。

    白酒方面,展望中秋和国庆,维持“抓两头,找确定”的策略不变,我们认为高端酒和大众酒的格局最清晰,高端是品牌的壁垒,大众酒是规模的壁垒。目前已临近中秋节,今年中秋国庆双节相隔近20天,渠道反馈,中秋提前使得8月备货同比大增,单中秋的节日效应会淡化,但中秋与国庆间仍属旺季消费期。近期走访渠道,茅台价格易涨难跌,旺季需求刚性一面显现,且其他品牌难以替代;五粮液供货有所增加,但发货节奏依然稳健,价格坚挺在970-980元,库存不高,八代五粮液的价格已逐步被终端接受,且回款情况良好;国窖1573价格在790元左右,价格未紧贴五粮液,保持了一定性价比和良好动销,预计全年回款任务已有底气。次高端品牌价格涨幅不大,品牌分化,品牌力和渠道力占优的企业掌握主动权,如汾酒、洋河、今世缘。当前时点推荐高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,推荐大众酒龙头顺鑫农业,以及山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒。

    大众消费品方面,中报多数大众消费品龙头增速放缓,收入或利润增长低于预期,一方面说明宏观经济下行对需求整体的影响逐步体现,一方面说明行业竞争在逐步加剧。我们认为对于优质的食品饮料龙头公司,核心竞争力都是来自长期品牌、品质、管理和渠道的沉淀,各主要子行业基本都已进入低速增长的挤压式竞争阶段,很多行业的格局已十分清晰,短期的业绩波动不改行业和龙头的长期趋势。本周伊利公告调整股权激励方案,减少激励规模,提高ROE考核目标并增加最低分红比例,同时减少每年摊销费用,预计市场将对此给予正面反馈。大众食品推荐,伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜,关注海天味业、绝味食品。

    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.68元/公斤,同比上升7.60%,环比上升0.80%。7月份奶粉进口平均价为3125.85美元/吨,同比上升2.79%,环比下降1.64%。上周仔猪价格50.07元/公斤,同比上升94.52%,环比上升4%;生猪价格25.2元/公斤,同比上升75%,环比上升5.88%;猪肉价格38.15元/公斤,同比上升67.32%,环比上升8.63%。

    板块估值水平:目前食品饮料板块2019年动态PE30.07x,溢价率128%,环比下跌12.5pct;白酒动态PE31.28,溢价率137%,环比下跌3.7pct。