金钼股份:盈利弹性释放业绩大幅提升

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:天风证券研究所 日期:2019-09-18

事件:公司发布 2019年半年报报告期内实现营业收入 45.4亿元,同比增长 8.15%,归母净利润 2.72亿元,同比增长 83.43%,基本符合市场预期。 同时, 上半年基于约 32.27亿股股数向全体股东每 10股派发现金股利 0.40元(含税) ,共计派发现金股利 1.29亿元。

    钼价上涨带动公司业绩提升2019年国内外钼价涨势强劲。2019年上半年,《MW》氧化钼均价 11.97美元/磅,同比上涨 0.17%;全年国内 45%钼精矿均价达 1726.89元/吨度,同比增长 7.77%;国内钼铁均价 11.54万元/吨,同比上涨 3.96%。钼价上涨成为公司归母净利润实现增长重要原因。此外,公司汝阳东沟钼矿采选项目从去年开始投产至今生产情况良好,汝阳子公司上半年净利润贡献 1.27亿,同比增长 42.70%,为公司带来业绩增量。

    加大研发投入, 布局高端产品中报显示 2019年上半年,公司投入研发费用为 7274.22万元,同比增长209.30%。报告期内,公司取得两大突破, 一是钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格; 二是新的应用于 OLED 靶材实现稳定批销。 此外, “众创空间”项目正式启动, 钼管材产品研发、 OLED 用超大规格钼溅射靶材研发、57%钼精矿降碳等各研究项目按计划开展,都为公司向高端产品布局提供有力支持。

    长期需求侧改善, 公司业绩潜力较大钢铁是钼消费最主要领域,随着中国制造业升级,含钼合金钢、不锈钢备受青睐。目前中国粗钢平均含钼量(0.1‰)显著低于美日 (0.36‰与 0.23‰),钼消费增长空间巨大;全球来看, 钼供需平衡有望在未来 1-2年内反转,钼价有望维持稳定并增长。 长期需求侧的改善,公司业绩增长潜力较大。

    盈利预测与评级: 考虑到钼价持续稳定, 小幅调整公司 19-21年 EPS 在0.17/0.26/0.36元/股(原值分别为 0.19/0.27/0.38元/股),预期 19-21年实现归母净利润 5.36/8.38/11.72亿元,动态 PE 分别为 39.65倍、 25.38倍和18.14倍,后期随着钢铁领域钼消费进一步升级,公司或将继续受益,维持公司“买入”评级。

    风险提示: 铅、锌、铜、锂产品价格下跌的风险,环评许可取得受阻的风险,开工建设进度不及预期的风险。

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