恩捷股份:以量补价及海外占比提升支持业绩高增

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2019-09-18

事件

    公司 2019H1实现营收 13.8亿元,同比增长 41%;实现归母净利润 3.9亿元,同比增长 141%;实现扣非归母净利润 3.2亿元,同比增长 853%。 分季度看, 2019Q2公司实现营收 7.2亿元,同比增长 33%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长 117%;实现扣非归母净利润 1.4亿元,同比增长1059%。业绩基本符合预期。经营分析n 公司高速增长主要动力源自隔膜业务:公司湿法隔膜业务 2019H1实现营收8.3亿元,占总营收 60%,同比增长 80%;实现净利润 4.1亿元,同比增长84%, 为上市公司贡献归母净利润 3.7亿元,占公司归母净利润 95%。 湿法隔膜 2019H1实现出货 3.5亿平, 同比增长约 112%;在国内湿法隔膜领域市占率为 42%,同比提升约 4pct;单平净利约为 0.96元,同比下滑约25%,以量补价为公司业绩增长主要逻辑。

    期间费用率总体稳定,财务费用率有显著提升: 2019H1公司期间费用率合计为 13.30%, 环比下降 0.06pct,基本维持稳定。 其中,具体费用率环比变化情况为销售费用率( +0.30%)、管理费用率( -1.72%)、研发费用率( -0.49%)和财务费用率( +1.85%)。 2019H1财务费用为 0.40亿元,费用率显著上涨是由于隔膜业务快速扩张,银行借款增加导致利息支出增加。

    以量补价以及海外、涂覆比例提升为公司增长主要动力:公司隔膜开工率高、生产效率及良品率高、辅料回收系统先进,具备显著成本优势,在价格竞争中处于主动地位,未来以量补价逻辑仍然成立。同时,海外隔膜价格显著高于国内,公司海外客户占比逐步提升,以及涂覆加工逐步得到客户认可,成为稳定公司隔膜单平净利的驱动力。基于以上分析,公司业绩仍有望维持高速增长趋势。盈利调整及投资建议n 公司 2019-2021年预计可实现归母净利润 8.30/10.34/12.45亿元, 同比分别增长 60%、 25%、 20%, 维持“买入”评级不变。风险提示n 隔膜降价超预期,出货量不及预期;原创新股份业务下滑超预期;解禁带来股价阶段性波动;新能源车增速不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002812 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
三全食品 0.77 0.75 研报
安琪酵母 1.13 1.08 研报
元祖股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 30 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
中信证券 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
保利地产 25 买入 买入
上汽集团 25 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50