光大嘉宝:销售提速增厚结转资源,reits推进持续受益

公司发布 2019年中报,期内公司实现营业收入 23.3亿,同比增长 4.7%,实现归属于上市公司股东净利润 2.36亿,同比降低26.1%, eps 0.16元。

    业绩受结转项目质量拖累,不动产资管业务转型方向愈发清晰。

    公司业绩增速与规模增速背离,出现滑落的主要原因在于: 1、当期结转的房地产业务主要为动迁配套房项目,当期业绩受地产业务结转毛利下行的拖累较为显著; 2、销售费用率和管理费用率分别较去年同期上升了 0.5%和 1.9%至 3.4%和 7.1%。

    销售表现靓眼, 地产基金业务平稳发展,“募投管退”闭环式资产管理优势突出。 2019年上半年公司实现合同销售面积 7.76万平方米,同比增加 322.32%,实现合同销售收入 26.89亿元,同比增加 172.65%,主要来自于嘉定的梦之月、梦之缘项目,浦东的前滩后院项目及昆山的梦之悦项目的贡献。目前公司在建项目规模达到 10.84万平,持有待开发储备 15.08万平,总货值接近89亿,未来公司将继续做好存量业务开发,延续公司业绩增长。

    受益于 REITs 试点的突破,成功设立资产支持专项计划。 作为国内最大的房地产私募基金之一的光大安石,将充分受益于行业证券化水平的提升和 REITs 试点的突破,突破公司管理规模的瓶颈和资产端的限制,加速公司基金产品投融管退的运作效率,充分分享资产证券化带来的红利。

    盈利预测与投资评级: 公司深耕上海多年,土储绝大部分位于一线城市及周边,为近年业绩提供支撑;转型预期明确,正加速往房地产资管平台发展;光大安石是国内房地产私募基金龙头,拥有光大集团的资源扶持,自身具备成熟且闭环的募资、投资、管理、退出能力,我们看好光大安石未来发展尤其是在中国 REITs快速发展之后的机遇。我们预计 19-20年 EPS 分别为 0.96、 1.22元,维持“买入”评级。

    风险提示: 规模扩张不达预期。