投资银行业与经纪业行业每周一话:非银中报,资产端受益于权益弹性,负债端积极求变

非银中报表现靓眼,评估利率调整引导保险回归养老保障

    券商中报完美收官,下半年关注政策催化下行业配置机会。 1)券商中报陆续披露完毕,在市场交投活跃和指数上涨背景下业绩表现靓丽,中小券商受益于业绩基数较低叠加灵活权益仓位运用业绩弹性显著,下半年在低基数效应下盈利修复有望延续; 2)当前依然处于监管新周期的中前期,监管的边际变化为创新业务孕育空间,成为行业盈利改善的重要驱动,头部券商将受益于政策红利和业务能力有望兑现自身成长阿尔法; 3)个股首推海通证券,中信证券、中金公司和华泰证券具备长期配置价值。

    上市险企中报业绩较优,下半年关注利率变化下行业配置机会。 1)上市险企中报业务披露完毕,利润受权益市场上涨叠加税收政策调整增速较好,负债端保障型产品增速稳健,关注下半年储蓄型产品回暖,险企成长性走上修复周期; 2)银保监会调整评估利率上限, 普通养老金及 10年期以上年金评估利率上限从4.025%调整为 3.5%,监管自上而下引导保险产品重视成本管理,鼓励行业回归保障,在下半年储蓄年金处恢复周期,禁止直接的收益率竞争背景下,消费者将更重视养老保障,上市险企更具规模和产品研发优势。当前板块估值在0.7-0.9倍 PEV 附近,中长期 EV 仍能保持 15%-20%的稳定增速,具备估值切换空间,长期配置性价比较优。个股推荐,长期配置可关注中国平安和中国太保,β博弈推荐中国人寿和新华保险。

    信托强监管态势不改,关注控风险调结构进程。 1)信托监管再强调去通道和控地产, 地产类信托受限规模增长乏力。在当前信用环境下,信托公司表内外风险仍有上行压力; 2)关注行业调结构过程中信托公司转型进程。

    非银中报,资产端受益于权益弹性,负债端积极求变总结上半年,非银中报净利润均表现靓眼, 展现出板块较强β属性,展望下半年我们仍认为券商板块具备更强确定性。 细分来看, 券商信用资产收缩与投资资产扩容同步进行,另一方面我们看到经纪、投行、资管等收费类业务逐步迎来盈利拐点, 下半年重视科创板带来的增量贡献, 以及资产端同比修复情况; 保险 NBV 增长仍倚重价值率提升,但代理人规模与质量已有分化,下半年价值率提升或面临瓶颈,同时利率下行压力仍持续存在, 关注储蓄类产品回暖带动保费扩容;多元金融板块在一季度大幅受益于货币与财政政策的放松, 下半年地产融资政策收紧以及严格执行去通道的监管背景下, 我们认为结构优化仍优先于规模增长。

    风险提示: 1. 融资政策进一步收紧;

    2. 利率大幅下行。