金风科技:风机出货快速增长,盈利水平大幅下降

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋,皮秀 日期:2019-09-18

事项:

    公司发布2019半年报,实现营业收入157.3亿元,同比增长42.65%,归母净利润11.8亿元,同比下降22.58%, EPS 0.28元。平安观点:

    收入规模较快增长,风机盈利能力大幅下滑拖累业绩。 上半年, 公司实现营业收入 157.3亿元,同比增长 42.65%,归母净利润 11.8亿元,同比下降 22.58%,综合毛利率 20.92%,同比下降 10.26个百分点。 风机业务实现收入 104.9亿元,同比增长 37.1%,推动公司整体收入较快增长,但风机毛利率大幅下滑 10个百分点至 11.31%,导致公司综合毛利率大幅下降。另外,费用率亦有所提升,风机质保准备金增加导致销售费用大幅增长;投资收益同比增加 6.15亿元,主要源自风电场处置收益增加,对公司上半年业绩形成支撑。 整体看,公司业绩低于市场预期。

    风机出货增长迅猛,主力机型降本不及预期。 上半年,公司实现对外风机销售容量 3191MW,同比增长 52.4%,验证了抢装逻辑之下的国内市场需求井喷。 2.0MW 机组销售容量同比增长 43.6%,达 2193.6MW,销售容量占比 68.7%; 2.5MW 产品比例有所提升,上半年销售规模 660MW,同比增长 177.9%, 3MW 和 6MW 产品销售规模快速增长, 1.5MW 产品逐步退出。 公司主打产品 2.0MW 机型在单瓦收入大幅下降的同时单瓦成本抬升,导致毛利率断崖式下降; 2.5MW 产品单瓦收入和成本均呈现下降,但收入端下降得更快;整体看公司主力机型降本艰难,在产品价格下降趋势下毛利率承压。

    风机出货量持续增长无忧,下半年风机盈利或将见底。 截至 2019年上半年,公司在手外部订单 21.2GW,其中待执行订单 14.8GW,中标未签6.4GW,在手订单创历史新高,奠定未来出货量增长基础。其中, 2.5MW平台相关产品订单容量份额达 41.6%,占主导地位,其次是 2MW 平台产品,订单份额达 35%。 公司合同负债 69.8亿元,较年初增长 72%,预示事项:

    公司发布2019半年报,实现营业收入157.3亿元,同比增长42.65%,归母净利润11.8亿元,同比下降22.58%, EPS 0.28元。平安观点:

    收入规模较快增长,风机盈利能力大幅下滑拖累业绩。 上半年, 公司实现营业收入 157.3亿元,同比增长 42.65%,归母净利润 11.8亿元,同比下降 22.58%,综合毛利率 20.92%,同比下降 10.26个百分点。 风机业务实现收入 104.9亿元,同比增长 37.1%,推动公司整体收入较快增长,但风机毛利率大幅下滑 10个百分点至 11.31%,导致公司综合毛利率大幅下降。另外,费用率亦有所提升,风机质保准备金增加导致销售费用大幅增长;投资收益同比增加 6.15亿元,主要源自风电场处置收益增加,对公司上半年业绩形成支撑。 整体看,公司业绩低于市场预期。

    风机出货增长迅猛,主力机型降本不及预期。 上半年,公司实现对外风机销售容量 3191MW,同比增长 52.4%,验证了抢装逻辑之下的国内市场需求井喷。 2.0MW 机组销售容量同比增长 43.6%,达 2193.6MW,销售容量占比 68.7%; 2.5MW 产品比例有所提升,上半年销售规模 660MW,同比增长 177.9%, 3MW 和 6MW 产品销售规模快速增长, 1.5MW 产品逐步退出。 公司主打产品 2.0MW 机型在单瓦收入大幅下降的同时单瓦成本抬升,导致毛利率断崖式下降; 2.5MW 产品单瓦收入和成本均呈现下降,但收入端下降得更快;整体看公司主力机型降本艰难,在产品价格下降趋势下毛利率承压。

    风机出货量持续增长无忧,下半年风机盈利或将见底。 截至 2019年上半年,公司在手外部订单 21.2GW,其中待执行订单 14.8GW,中标未签6.4GW,在手订单创历史新高,奠定未来出货量增长基础。其中, 2.5MW平台相关产品订单容量份额达 41.6%,占主导地位,其次是 2MW 平台产品,订单份额达 35%。 公司合同负债 69.8亿元,较年初增长 72%,预示

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