消费电子行业“方向资产”专题五:从资本开支和研发来看景气度

从资本开支和研发看“方向资产”的景气度

    资本开支和研发投入是决定产业中长期景气度的重要因素。从过去五年的营收和资本开支增速来看,“方向资产”主要细分领域增速靠前。从资本开支/营收指标来看,上市公司整体从2017年开始出现显著的下滑,但是“方向资产”龙头却从2018年开始逆势向上,且绝对值为14%,约是上市公司整体的2倍。研发强度上,“方向资产”龙头稳定在约7%,远超全市场约2%的水平。

    产业链方面,5G和消费电子产业链的资本开支增长均快于营收增长,资本开支/营收这一指标持续向上,新能源车产业链这一指标也处在高位。研发投入强度方面,5G、消费电子、新能源车、半导体和光伏产业链均维持在高位,且5G和光伏产业链的研发支出的增速在强势提升。9月配置建议:超配5G、消费电子和新能源车5G仍然是科技产业的主线。伴随着电信、联通共建共享方案确定,5G建网节奏正在加速。另一方面,5G手机陆续发布,手机价格持续降低,渗透的速度有望超预期。我们建议超配5G产业链和消费电子产业链。新能源车方面,积极的因素正不断累积。8月份虽然新能源车整体销量同比下滑仍较大,但是环比提升,且EV乘用车的同比实现正增长,新能源车产业链的配置性价比很高。我们给予新能源车产业链超配建议。

    9月“方向资产”金股池从9月建议超配和标配的6个产业链,我们构建了9只股票组成的长江“方向资产”金股组合:烽火通信、紫光股份、蓝思科技、大族激光、璞泰来、当升科技、精测电子、隆基股份、天顺风能。9月产业链专题:5G仍为主线,5G手机销售预期升温5G进入预商用阶段,手机终端出货有望重归增长。根据Caalys预测,未来5年全球5G手机出货总量将达到19亿部,复合增速为179.9%。国内三大运营商均初步划定5G套餐基本档位,套餐有望于9月推出,5G手机销售预期升温。从产业链投资机会来看,5G手机的变化主要集中在基带芯片、射频前端及天线三条主线,同时也增加了导热材料、屏蔽材料、小型封装、大容量电池等隐性需求。