亿纬锂能:锂电与电子烟业务共振,业绩超预期高增

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:苏晨,邹玲玲 日期:2019-09-18

事件: 公司发布 2019Q3业绩预告, Q3单季度实现利润 3.85-4.5亿元,同比高增 75%-105%; 1-9月累计净利润 8.9-9.5亿,同比+ 133.79% - 151.21%。

    业绩超预期。

    Q3业绩超预期, 预计由主营锂电池业务贡献增量。 2019Q3单季度净利润中位数约 4.15亿元,其中如果麦克韦尔 Q3环比 Q2增长 10%情况下(对应给亿纬贡献投资收益 2.4亿,净利润约 2亿), 预计对应亿纬锂能主业净利润约 2亿,环比 Q2约 80%增速, 主营锂电业务业绩超预期。

    锂原电池下游 ETC 市场下半年加速放量,带来业绩超预期高增。 公司锂原电池领先地位巩固, 2019年 H1实现收入 6.6亿元,同比+ 6.74%,毛利率40%+; 1)据交通部,截止 7.18,全国 ETC 用户总量达 9151万(19年新增1495万),同时提出到 2019年底,全国 ETC 用户数量突破 1.8亿,预计下半年增量达 8800万, 公司作为 ETC 复合电源的主要供应商,市场份额超70%, 该业务预计下半年有望新增约 5亿收入,全年增速有望超 30%,规模化效应下带来量利齐升。

    动力电池软包下半年开始逐步放量: 2019年 1-7月,亿纬累计出货量0.76Gwh,占比 2.2%,排名国内第五;出货量客车领域占比较大,达 603Mwh;

    专用车出货量 157.7MWh。公司携手 SK 持续扩产三元软包电池,扩产后将达 9Gwh 软包产能,持续助力开拓国际车用市场。公司下半年三元软包电池将逐步放量,且动力类电池随着规模化,盈利有望提升。

    消费锂离子电池开拓电动工具初显成效。 公司 2017年将三元圆柱电池业务战略转向电动工具市场及两轮车市场,公司已与北美工具市场 TTI 及国内龙头制造商紧密合作,目前处于满产状态,下半年将为 TTI 逐步供货,增长可期。

    投资建议: 公司深耕消费锂电业务,开拓动力锂电领域,携手韩国 SKI,进入戴姆勒、韩国起亚等供应链体系,未来有望持续拓展国内外优质整车厂商,助力动力电池市占率提升。同时麦克韦尔竞争地位领先,未来有望随着下游电子烟及娱乐大麻市场,业绩持续高增。 考虑到公司 Q3预告业绩保持高增, 我们上调盈利预测, 预计 2019-2020年公司业绩分别为13.76/18/23亿元;对应 PE 分别为: 22/17/13倍; 维持买入评级风险提示: 电动车需求低于预期风险、电子烟政策不确定性风险、 竞争加剧风险

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