机械设备行业2019年中报综述:子行业表现分化,龙头企业优势明显

行业事件:

    截至2019年8月31日,机械设备板块中报披露完毕,申万机械设备板块330家企业中,2019年上半年归母净利润正增长的SW机械设备上市公司有204家,占比为61.8%,其中增速超过100%的有40家,较2018年多了1家;出现负增长的有126家,较2018年少了16家。股价方面,2019/1/2-2019/6/28申万机械设备行业板块整体上涨20.39%,跑输沪深300指数6.68个百分点;在申万28个子行业中排名第14,表现位于中游;子行业中内燃机、工程机械、农用机械三个板块表现较好,分别上涨58.05%、45.60%、43.27%。

    投资要点:

    行业景气度有所回升,周转效率持续改善申万机械设备行业2019年上半年营业收入为5,761.05亿元,较2018年同期增加了2.3%;归母净利润为363.04亿元,较2018年同期增加了14.8%。进入2019年以来,行业营业收入和归母净利润均保持了较高速度的增长,利润率有所回升,费用率略有上升。从2018年数据来看,行业存货和应收账款规模持续提升,周转天数持续下降,行业的周转效率持续改善。

    子行业呈现分化状态,高增长板块值得关注2019年上半年SW机械设备行业各细分子行业呈现出分化的状态,其中制冷空调设备、冶金矿采化工设备、纺织服装设备、仪器仪表III等子行业实现了营收和归母净利润的大幅增长,而工程机械、铁路设备行业则在高基数下实现了利润的快速增长,值得关注。

    铁路设备板块--关注货运铁路、城轨、动车组维修三大板块随着高铁动车组线路的加密,未来新增需求将趋于稳定,而随着车辆保有量的提升,动车组高级修市场前景巨大;货运设备板块主要受“公转铁”政策推动,铁路货车、机车的采购强度加大确定性较强;城轨设备方面,受52号文影响,各城市新规划城轨线路或有所减少,但现有在建项目受影响较小,根据统计,2019-2020年是在建城轨的通车高峰。建议关注铁路车辆、轨交信号系统等板块。

    工程机械板块--强者恒强,关注龙头企业工程机械行业体现出了比较明显的强者恒强的趋势,市场份额向龙头集中。随着市场成熟度提高,传统机械领域的优秀企业通过产品质量、销售渠道、售后服务等形成正向循环的份额提升。建议关注行业龙头企业和一些细分领域的龙头企业。

    油服设备--压裂设备是行业的“重头戏”从历史走势来看,油服设备企业的业绩情况与国际油价相关性较大,而国际油价的变化更多的受国际政治经济形势的影响,不确定性较大。我们认为,随着国家对于能源安全的重视,以及国内“三桶油”的勘探开发资本支出增加,国际油价对国内油服设备企业业绩的影响或将减弱,而国家对能源安全的重视是长期且明确的方向,行业景气度长期提升确定性较强。建议关注非常规油气开发设备,尤其是压裂设备相关企业。

    风险因素:经济、政策、国际环境变化风险,行业竞争加剧风险,下游需求萎缩风险,相关个股业绩不达预期风险,原材料价格及汇率波动风险等。