基础化工行业2019年中报综述:需求悲观预期或迎修复,底部配置时机到来

2019H1化工板块景气度明显回落

    化工板块在今年上半年经历了景气度的进一步下滑,化工品价格大幅下跌,供给端新增产能大规模投放、短期难言乐观,需求端“内忧外患”、市场预期较为悲观。2019年上半年,基础化工行业累计实现营业总收入6645亿元,同比下降0.63%;归属母公司股东的净利润489亿元,同比下降22.01%。受季节因素扰动,2019Q2单季度行业收入与归母净利润环比均有所回升。

    供给短期难言乐观,需求或迎复苏,化工品价格有望触底反弹

    供给端:增量方面,产能扩张周期之下,新增产能将在今年明年逐步落地。安全与环保压力对行业供给造成的影响正边际递减,短期边际改善因素相对有限,但长期落后产能清退的趋势不变。

    需求端:内需方面,在经济下行压力之下,上半年国内终端需求表现乏力;外需方面,今年中美贸易摩擦持续升级,严重影响行业出口。展望未来,在流动性逐步宽松的环境下,以及基建提速、刺激消费等政策的引导之下,四季度以基建、汽车为代表的终端市场或将迎来复苏,需求端的悲观预期有望得到修复。

    价格端:去年四季度以来,化工产品价格指数持续回落。PPI角度看,化学工业、化学原料与化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品制造业的PPI同比均高位回落。随着未来需求复苏,化工品价格的进一步下跌空间较为有限。

    周期股看好化工核心资产、关注维生素涨价,成长股看好电子化学品

    周期股:在此时点,我们认为,化工核心资产的配置时机已经到来,关注估值水平较低、新增产能持续落地、产品价格触底反弹的行业领跑企业,相关标的:万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。另一方面,维生素是化工周期板块为数不多的涨价品种,VA受巴斯夫事故影响、供给端边际改善,VE因帝斯曼收购能特科技、行业竞争格局得以优化,未来均具备较强的涨价动能,相关标的:新和成、浙江医药等。

    成长股:进口替代日趋迫切,电子化学品的投资时机已经到来。中美贸易摩擦在前,日韩贸易争端在后,未来国内市场乃至部分海外市场(韩国)对半导体材料的需求将日益强烈,电子化学品爆发期即将到来,超净高纯试剂、电子气体、CMP材料、光刻胶、大硅片等均有望突破。科创板顺利推出,对板块估值提升作用显著。相关标的:鼎龙股份、晶瑞股份、中欣氟材、上海新阳、江化微等。

    风险提示:中美摩擦加剧,原材料价格大幅波动,产品价格大幅下跌。