纺织与服装行业信息点评:8月服装社零同增5.2%,线上销售放缓

8月服装社零同增5.2%,增速环比改善,19Q4服装零售有望继续回暖。2019年9月16日,国家统计局公布8月社零数据,单8月社会消费品零售总额同比增7.5%,较2018年同期降1.5pct,1-7月累计增速8.3%,1-8月累计增速(+8.2%)环比放缓。2019年单8月服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加5.2%,较2018年8月增速降低1.8pct,1-8月累计增速(+3.2%)较1-7月累计增速(+3.0%)有所改善,我们判断服装线下销售渠道继续改善,Q4作为服装传统销售旺季,叠加2018年同期低基数因素,服装零售增速或将继续提升。

    线上服装销售放缓。线上渠道看,2019年1-8月实物商品网上零售额累计增速为20.8%,较1-7月累计增速环比降低0.1pct,占比社会消费品零售总额为19.4%,同比增加2.1pct,与2019年1-7月累计占比持平。2019年1-7月网上穿类商品零售累计增速为20.4%,1-8月累计增速(+19.7%)环比放缓,我们推算单8月穿类商品零售增速约为15.2%。

    目前板块整体估值处低位,存在提升空间。截止2019年9月16日,纺织服装板块PE估值(TTM,剔除负值,下同)为18.89倍,较板块PE历史平均水平26.33倍仍处低位;同时,我们统计的重点品牌公司2019E PE为13.15倍,我们认为行业仍在温和复苏中,重点品牌公司估值低、业绩增长可期,估值将逐步修复。同时,随部分股票被纳入国际金融指数,或将受到更多外资关注。纳入MSCI指数的纺服个股有海澜之家、森马服饰、南极电商;纳入富时罗素的纺服个股包括开润股份、南极电商、伟星股份、海澜之家、华孚时尚、罗莱生活、富安娜、森马服饰、跨境通、太平鸟、比音勒芬,其中比音勒芬纳入指数的正式生效时间为9月23日开盘前;纳入标普道琼斯指数的纺服公司有比音勒芬、地素时尚、跨境通、海澜之家、华孚时尚、罗莱生活、南极电商、太平鸟、森马服饰、富安娜、歌力思、拉夏贝尔、江苏国泰、航民股份、瑞贝卡,正式生效时间为9月23日开盘时。

    投资建议。服装零售保持增长,对品牌公司业绩具有支撑作用,建议关注1)比音勒芬:具备较强品牌培育能力,规模与渠道处扩张期,盈利能力提升确定性明显,公司发布2019年前三季度业绩预告,预计归母净利润同比增长47%-51%,叠加纳入富时罗素和标普道琼斯指数,市场关注度有望提升。2)海澜之家:主品牌连续4个季度加速成长,品牌改善趋势确立,全面布局多品牌战略,着力培育新增长点。3)森马服饰:2019H1童装业务收入保持快速增长(收入同比增长82%),剔除Kidiliz收入同比增加29%,休闲服装在景气度较弱的情况下,收入保持稳定增长(收入同比增长12%)。4)地素时尚:核心品牌DAZZLE优势稳固,潮流品牌d’zzit潜力彰显,且公司通过优化会员制度、增强零售培训、提升销售激励三方面增强客户黏性、深度挖掘会员贡献,业绩稳健。

    风险提示。终端需求下滑,零售环境恶化,居民收入水平下降,行业竞争加剧。