宝信软件:受益于宝武扩张,龙头地位稳固

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:郭雅丽 日期:2019-09-18

上半年净利润增长37.28%,维持“买入”评级

    公司发布2019年中报,上半年实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%,实现归母净利润4.06亿元,同比增长37.28%,扣非后净利润3.85亿元,同比增长46.57%,符合预期。第二季度实现营业收入13.54亿元,同比下滑3.18%,实现归母净利润2.04亿元,同比增长38.16%。公司龙头地位稳固,预计公司2019-2021年EPS0.77/0.95/1.24元,维持“买入”评级。

    收入结构改善带动利润率提升

    上半年公司软件开发及工程服务营业收入为17.44亿元,同比增长8.73%;服务外包营业收入为8.89亿元,同比增长31.12%;系统集成营业收入为0.59亿元,同比下滑50.42%。毛利率较低的集成业务比例下降带动公司利润率提升,公司半年报毛利率同比增长3.51pct至32.42%;控费得力,期间费用率由2018H1的15.55%下降至14.38%,使得净利率提升至15.74%,同比提升2.67pct。上半年现金流情况良好,实现经营性净现金流4.94亿元,同比增长49.10%。

    信息化、自动化业务受益于钢铁行业整合

    公司软件业务受益于宝武集团行业整合和智能制造。上半年宝武集团先后收购马钢集团51%股权和马鞍山钢铁股份(00323.HK)已发行的全部H股。根据中钢协数据,2018年宝武集团以6742.94万吨粗钢产量排名第一,马钢集团以1964.19万吨排名第九,若后续要求马钢集团信息化标准与宝武集团统一,公司作为宝武集团信息化对外输出平台,有望承接增量订单。上半年公司收购武钢工技解决产能不足问题和同业竞争问题,巩固了行业龙头地位。公司具备业内领先的智能制造服务能力和工业互联网平台服务能力,有望受益于未来制造业智能化浪潮。

    IDC业务享成本优势,全国扩张持续推进

    公司IDC业务具有不可复制的成本优势。土地方面,宝武集团为公司提供核心城市低租金的场地和电力设施;电力方面,公司上海罗泾IDC临近水源地,水电削峰填谷,大幅节约成本。IDC业务全国扩张持续进行,武汉IDC基地已在建设中,未来有望借助宝武集团在南京等地的产业布局,持续推进IDC业务扩张。一、二线城市IDC需求旺盛,上架率有望保持较高水平。

    龙头地位稳固,维持“买入”评级

    公司钢铁信息化龙头地位稳固,盈利能力提升。我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年分别实现净利润8.81/10.84/14.11亿元,EPS0.77/0.95/1.24元,对应PE42/34/26倍。可比公司2019年平均PE50倍,考虑到公司盈利能力提升,给与公司50-55倍目标PE,对应目标价38.5-42.35元,维持“买入”评级。

    风险提示:1、客户集中度较高的风险;2、应收账款金额较大存在坏账损失的风险;3、钢铁信息化需求回暖程度低于预期的风险;4、IDC机柜上架率低于预期。

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