旭升股份:市场放缓业绩受压,静待特斯拉国产化

事件: 2019年 8月 16日, 旭升股份披露 2019年半年报。 2019年上半年公司实现营业收入 5.03亿元,同比上涨 2.15%。 实现归母净利润 8479万元,同比下滑 36.14%。扣非后归母净利润 8000万元,同比降低 37.17%。

    点评:

    汽车市场持续疲软, 经营业绩明显下滑。 2019年上半年, 中国汽车市场需求尽显疲软态势, 汽车产销量分别下滑 13.7%和 12.4%。 下游市场需求疲软,上游汽车零部件汽车面临经营下滑压力。 受毛利率下降和期间费用快速上涨等不利因素影响,公司经营业绩大幅下滑, 2019年上半年公司归母净利润大幅下滑 36.14%。

    特斯拉生产交付强劲, 车型国产化创造新空间。 2019年第二季度, 特斯拉汽车生产和交付创造新纪录,特斯拉车型保持持续热销态势。 2019年底,特斯拉上海工厂有望投产,初期每周计划生产 3000辆 MODEL 3车型。 公司与特斯拉上海在动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等零部件开展前期合作,特斯拉国产化为公司创造新空间。

    再融资项目有序推进, 产品竞争力不断提升。 2019年 8月,公司非公开发行股票申请获得证监会通过,募资金额不超过12亿元。 本次募投项目建成后, 公司有望新增 685万件铸锻件产能, 满足 700万件汽车轻量化零部件产品加工需求。募投项目利于丰富公司产品结构,抢占高端铸锻件市场,提升精密机加工能力,提高公司产品竞争力水平。

    盈利预测及评级: 考虑汽车市场需求持续下滑影响, 我们下调公司业绩预测, 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 12亿元、 14.6亿元和 17.2亿元,归母净利润分别为 2.3亿元、 2.7亿元和 3.2亿元,对应摊薄 EPS 分别为 0.57元、 0.68元和 0.79元。 特斯拉国产化有序推进, 公司是汽车产业电动化核心受益标的, 我们维持公司“增持”评级。

    风险因素: 汽车市场大幅下滑;客户订单释放节奏不及预期;原材料价格波动;单一客户过度依赖。=