移远通信:4G和NB-IOT模组放量,龙头加速成长

通信模块出货量占全球行业整体20%,位居全球第二位,营业收入增长迅速。4G蜂窝通信模块市场的迅速发展,2018全球4G模块增长68.17%,我国4G模块增长102.67%。工信部下发推进NB-IoT建设,2017~2020复合增长率达到210.72%。公司4G模块销售快速增长,2016到2018年4G产品销售额从1.64亿元上升至16.67亿元。NB-IOT模组销售呈几何增长,从2016年的8.9万元增长到2018年2.05亿元,营收占比上升至7.58%。已研发出多系列5G模块产品。公司在扩张策略下毛利率先降后升,随着寡头企业形成,以及行业需求的爆发,预计LTE毛利率将有所提升。客户主要为物联网领域或电子分销领域知名企业。销售模式直销和经销并重、境内外销售收入各占一半。

    当前正处于2G模组应用规模处于顶部、4G模组和NB-IoT模组加速放量、5G技术储备的过程中。上游行业中芯片行业属于寡头垄断市场,集中度较高,芯片占到直接材料成本的80%以上。物联网行业应用带动连接数爆发式增长,无线模组需求大量增加。各机构预测差异巨大,但对五年后物联网连接数均会有爆发式的增长。国内厂商迅速崛起,龙头公司规模加速。分销商和终端行业调研了解到,LTE和NB-IoT模组需求增长仍十分迅速,并若干年内有望维持。

    盈利预测:预计公司2019~2021年归母净利润分别为2.43、4.07、6.45亿元,EPS分别为2.72、4.57、7.23元。对应2019年8月28日收盘价PE分别为48.02、28.65、18.09倍,考虑到龙头地位、成长加速,给予“买入”评级。六个月目标价182.67元。

    风险提示:系统性风险,美国芯片采购的风险,市场竞争加剧。