建筑行业第158期周报:基建趋势行情仅是刚开始,继续推荐基建央企及设计

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成,陈笑,徐慧强 日期:2019-09-18

本报告导读:从专项债发力、全面降准等政策角度看,基建趋势行情仅是刚开始,基建龙头公司估值低涨幅低与不断好转的基本面明显错配,推荐基建央企及设计。

    摘要:基建龙头估值低涨幅低,基建趋势行情仅是刚开始。1)估值低:①基建央企2019/20年预测PE仅7.1/6.4倍、基建设计10.7/8.7倍,沪深300为11.4/10.2倍②中国铁建/中国中铁预测PE仅6.7/7.4倍、PE(TTM)7.2/8倍,远低万喜/ACS的19.7/12.7倍;苏交科/中设集团预测PE仅11.7/11.6倍、PE(TTM)仅14/13.3倍,远低WSP/AECOM的31.8/20倍;2)涨幅低:基建央企/基建设计年初至今涨幅仅0.07/0.05%,均远低沪深300的27.9%;3)基建链配置低,取消QFII/RQFII额度限制叠加MSCI二次扩容利好外资流入规模增加将更青睐低估值且基本面好转的基建龙头;4)全球对比叠加国内基建空间高/一带一路等,国内基建龙头业绩估值有提升空间。

    专项债/全面降准等政策利好众多,继续看好基建趋势行情。1)专项债持续发力将有力支撑基建:①政策要求专项债不得用于土储及地产相关项目(6-8月比例已下降),投向基建比例望提升②财政部明确专项债作资本金范围扩大③提前下达部分2020年新增地方债务限额;2)资金环境边际宽松利好基建订单提速:①全面降准/LPR改革②8月M1/M2增速3.4/8.2%环比改善③社融增量1.98万亿/环比+9700亿,新增人民币贷款1.21万亿/环比+1500亿,且企业信贷投放回暖/中长期贷款改善;3)考虑地产收紧/制造业疲弱/贸易仍具不确定性,H2到明年经济下行压力仍较高,基建重要性望进一步提升,Q4基建增速望反弹至6-8%且明年中枢高于今年。

    基建央企订单业绩望延续好转将最受益基建反弹,基建设计位于产业链前端将先行受益基建反弹。1)H1基建央企新签订单增速11%(+6pct),单季度6/15%,Q2明显提速;其中中国铁建H1新签增速18%(Q1/Q2为6/28%)、中国中铁H1新签增速10%(Q1/Q2为0/20%);2)基建央企在各自细分领域实力雄厚/市占优将最受益基建反弹,且考虑H2施工旺季/专项债持续发力/全面降准等因素,H2订单业绩望持续好转;3)基建设计位于产业链最前端将最先体现行业向好变化趋势,且历史规律印证经济下行、基建行情上行、基建设计先行受益。

    基建投资趋势行情来临,推荐基建央企及设计两条主线。1)政策发力,基建投资反弹,叠加低估值低涨幅低配置,我们认为基建投资将迎趋势行情,当前仅是刚开始;2)基建央企推荐中国铁建(首推)/中国中铁/中国交建/葛洲坝等;基建设计推荐苏交科/中设集团等。

    风险提示:经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等。

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