煤炭行业周报:稳经济政策发力,煤炭板块持续向好

本报告导读:支持中小企业融资、下调存款准备金、专项债扩容、中美贸易关系阶段性缓和,一系列政策和事件推动煤电、煤焦钢产业链数据向好,行业盈利仍将稳健。

    摘要:动力煤:库存和供给两个因素共同支撑短期煤价强势。本周沿海电厂日耗提升明显,我们认为作为制造业和出口导向的沿海市场更加能够反映政策的精准调控,电厂可用天数已经低于上年同期水平。结合长协机制对应企业利润波动的平抑,动力煤企业的盈利将更加稳健。截至2019年9月12日,秦皇岛Q5500报581元/吨(+0.87%),6大发电集团日耗煤量73。

    14万吨(+10.32%);库存可用天数为21.66天(-11.95%)。

    双焦:焦炭价格趋稳,整合仍是长期看点。本周钢价再度小幅上涨,盈利持续回暖,结合钢铁旺季逐步到来、准备金下调、专项债再提速扩容,钢铁产业链在预期上和价格上均逐步回暖。前期焦炭价格连续两轮价格下调幅度较大,大部分独立焦企再度回归盈亏平衡点附近,预计后续难以继续下跌。需求端保障之下,焦炭行业未来主要的看点依然是供给端的整合下龙头议价能力提升。截至2019年9月12日,京唐港山西产主焦煤库提价1,670元/吨,与上周持平;主流港口一级冶金焦平仓价2,032元/吨,与上周持平;截至2019年9月6日,三港焦煤库存合556万吨,较上周减少14万吨(-2.46%);110家样本钢厂焦炭库存462.26万吨,较上周增加7.09万吨(+1.56%);200万吨以上焦企开工率82.26%(-1.39PCT)。

    投资策略:改善仍将持续,但后续分化或加剧。行业供需宽松趋势开始逐渐显现且成本提升加速,但期间费用基本稳定,经营现金流的稳增长和筹资现金流规模的负向扩大将推动行业的资产结构和财务费用规模持续下行,增值税率下调带来的红利已经开始显现,且未来将会持续。未来行业仍将延续“改善”,但“分化”也将成为关键词,大型煤炭企业在周期顶部相对小企业具备成本管控和市场的双重优势。

    四维度优选攻守兼备龙头。1)盈利端更加稳定以对抗煤价下行预期,且具备高股息率的行业龙头,中国神华、露天煤业。2)未来在产量、成本费用端仍将有改善空间,陕西煤业、兖州煤业、中煤能源。3)具备区域龙头优势和高盈利的安全边际,盘江股份、淮北矿业。4)估值回升中的国企改革主题投资机会,西山煤电、潞安环能。

    本周重要事件回顾。河南明年底年产60万吨及以上煤矿基本完成智能化升级改造;陕北建成千万吨级矿井集群;2019散煤削减量有望达到4500万吨;1-8月四川共发生煤矿安全事故18起,死亡23人。

    市场表现&行业回顾。本周上证综指上涨1.05%,焦炭、煤炭、炼焦煤、无烟煤、动力煤板块分别上涨5.95%、1.53%、1.46%、1.39%、0.34%;煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业16/34位。

    风险提示。新建产能释放超预期;宏观经济增速大幅下滑。