食品饮料行业:中秋白酒基本面表现强劲,预期调整后继续看好

1、白酒股回调,中秋基本面表现强劲,预期调整后继续看好:上周白酒股大跌,食品饮料板块跌幅较大,直接原因是市场对茅台、五粮液旺季放量批价回调产生,负面情绪发酵;内在原因是市场对高端酒的预期已趋于一致,持仓创新高,近期科技股大涨引发资金分流。中秋旺季的表现基本落定,我们一直强调白酒行业自15年以来中秋旺季表现已经不是很集中了,但今年的表现要略好于预期;未来看白酒行业趋势继续向好,高端业绩确定性强,我们看好明年保持20-30%以上稳健增长,核心龙头还有提价超预期的可能;但次高端目前分歧仍较大,认可度不高,但成长趋势好、弹性大、预期低,持续的业绩增长会逐步打消市场疑虑。白酒板块经过一年来的预期大幅修正后,行业不会再出现去年四季度的过度悲观情况,如今市场走强,建议趁股价调整积极布局、调仓换股。此外,上周安井食品跌幅靠前,预计与短期减持有关,三季度经销商拿货积极,基本面稳健。

    2、中秋表现龙头集中、高端放量、价格正常波动,区域龙头延续平稳态势,中秋动销节奏拉长:上周,动销情况陆续反馈,高端价格波动引发市场担忧,旺季放量价格回落一直是行业正常营销节奏,历年如此,茅台、五粮液中秋动销表现非常健康,需求稳定,尤其五粮液局部区域动销反馈超预期,增幅明显,公司全年任务完成已超80%,旺季后随着库存消化,批价有望继续上涨;国窖二季度和八月提前完成备货,9月配额取消,预计目前已完成全年任务90%以上,中秋动销较为平稳,国窖全年破百亿无悬念。区域次高端方面,古井今年调整了渠道考核以及返利兑付,紧抓动销和次高端价位培育,并加大人员激励,中秋备货后库存有所加大,预计跟往年一样动销节奏将延续至年底;汾酒按全年目标稳步推进,青花今年控量挺价为主,增速保持两位数,玻汾区域扩张,增速预计达50%以上;今世缘节前渠道备货积极,8月动销环比提速,南京市场和国缘系列持续表现,V系列有爆发迹象,预计全年30%收入目标无压力;剑南春今年加大宴席投入力度,增速保持在两位数以上,在部分区域对同价位竞争对手挤压明显。

    3、公司观点更新:

    ①白云山:公司董事会授权管理层启动分拆医药公司到香港联交所上市的前期筹备工作;同时,医药公司拟开展应收账款资产证券化业务,总规模不超过30亿元。公司持有医药公司80%股权,去年收入357亿元,净利润3.08亿元,而且负债高、应收账期长,影响公司整体现金流表现和估值。此次方案有助于医药公司拓宽融资渠道,减轻母公司资金压力,优化报表,使集团业务更加清晰,提振整体估值。目前公司估值较低,继续看好王老吉业绩加速释放,以及金戈等大单品带动医药稳增长。

    ②啤酒:百威英博重启赴港IPO,与百威英博高达千亿美金净债务迟迟未得到解决有较大关系。今年第一次赴港IPO终止后,百威英博便将旗下澳洲子公司以160亿澳元出售给超日啤酒,融资缓解债务压力。更重要是的,百威在国内销量仅次于华润、青啤,但是在高端和超高端市场占有率超过后两者之和,赴港上市有助于强化其市场地位,通过自身高端啤酒的推广还可带动国内啤酒行业加速向高端化升级发展,而且国内主要龙头公司盈利相比百威还有非常大的提升空间。在此带动下,啤酒板块整体估值有望得到提升。

    4、趁现在市场调整期积极布局,调仓换股,逐步加仓区域次高端龙头。推荐个股:白酒板块贵州茅台、五粮液、口子窖、古井贡酒、今世缘、泸州老窖、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大众品龙头推荐:百润股份、白云山、伊利股份、中炬高新、安井食品、绝味食品。

    5、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻等。