2019年1~8月宏观数据点评:数据不佳但仍具亮点,基建发力就业上升

需求仍弱,生产进一步放缓

    8月工业增加值同比增长4.4%,回落0.4个百分点,工业生产持续放缓。三大产业均有回落,采矿业降幅较大。与上月相比,主要行业除医药、汽车、黑色金属冶炼外均有回落,而汽车本月生产明显加快,由负转正。1-8月固定投资同比增长5.5%,增速回落0.2个百分点。本月基建增长明显加快,一改此前的低迷局势。在多项政策的保障刺激下,基建投资有望维持回升趋势。民间投资与制造业投资同步下滑。房地产投资本月继续下滑,但降幅收窄。8月份消费同比增长7.5%,增速下降0.1个百分点。8月汽车消费降幅进一步扩大,仍在拖累整体消费。但剔除汽车消费的增速为9.3%,增速提高0.5个百分点。整体来看,本月生产进一步放缓,需求仍弱,经济运行压力仍存。

    市场回暖上升

    资本市场能走多远主要取决于经济回升预期能否确立。当前市场对经济中长期前景预期仍然偏软,对经济回暖预期仍没形成,但并无恶化;经济增长在相对低迷中结构得到改善,增长质量提高。整体看,经济整体运行平稳中好转迹象增多,虽然受海外因素冲击较多,但随着国内政策效应逐渐呈现,国际金融市场本身就对冲击表现出了应对性,如海外市场汇率的自动贬值,国内资本市场信心也在逐步恢复过程中。2019年后,“去杠杆”的冲击高潮已经过去,“降成本”和“补短板”将成为宏观政策体系的新重点,经济内生增长动力将得到重新释放。经济回升确立后,资本市场上的风险偏好重新提升,资本市场将延续升势。流动性平稳局面将得到市场认可,市场将预期通胀高点已过,货币和债市利率将回落,长期看的市场利率体系下行将再启。

    数据不佳但仍具亮点,基建发力就业上升

    经济运行数据仍不容乐观,第一动力投资回升态势难延续,消费、工业低迷中再趋软。经济整体表现为平稳中偏弱的态势,这是经济转型期的典型性特征。但值得关注的是政策显效,基建终发力回升。投资作为中国经济增长的第一动力,未来回升态势将决定经济走势,我们认为随着基建投资回升趋势不变,政策支持力度加大,投资稳中偏升的态势,进而将带来经济走出底部格局。8月城镇调查失业率5.2%,下降0.1个百分点。从就业质量保持较好的局面看,经济增长质量在提高,政策就业优先的效应还是显著的,亦表明经济运行质量在提高。预期未来宏调政策仍在“六稳”基础上保持不变,未来将进入政策效应观察期:前期出台的减税、降费、货币中性基础上区间放松的政策组合效果,效果如何需要观察一段时间。中美贸易冲突对经济增长虽有影响,但并不改大局,中国经济平稳中偏弱是内在结构调整的需要,未来降准、降息仍是可以期待的,实业优先的政策指向将越来越明确。