固收月报:降准落地货币宽松,9月流动性仍充裕

外汇占款上, 中美贸易摩擦反复,美方加征关税,对人民币汇率影响负面,人民币贬值压力短期仍较大。而 9月美联储降息预期高企,对美元支撑可能会减弱,预计 9月外汇占款环比减少 15亿美元左右,对流动性偏负面。

    公开市场操作方面, 我们判断 9月央行货币政策不会收紧,主要系经济下行压力仍大。 2019年 9月 4日,国务院常务会议召开并发布公告,公告显示货币政策仍将维持稳健中性,普降以及定向降准未来可期。会议强调坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。 2019年 9月 6日,央行宣布于 9月 16日全面下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点。此外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1个百分点,于10月 15日和 11月 15日分两次分别下调 0.5个百分点。此次降准将释放长期资金约 9000亿元,其中全面降准释放资金约 8000亿元,定向降准释放资金约 1000亿元。央行此次降准和国常会基调一致,货币政策后期仍将维持宽松态度,同时可以看出货币政策依旧不是大水漫灌,其重点仍在降成本、调结构上。

    财政存款变动、缴税缴准和 M0变动对流动性的影响: 根据测算,预计9月份财政存款将释放流动性约 3700亿, 9月以上六大类税种需缴纳的金额同比增速降至 4.3%左右,金额合计为 7190亿左右, 9月缴准大约释放流动性 6200亿元( 9月降准释放 8000亿元,同时准备金缴纳 1810亿元), 9月 M0环比增加 1600亿元, 9月商业库存现金约有 700亿的小幅增加,对流动性偏负面影响。 9月财政存款环比降至负值,释放流动性,而 M0、商业银行库存现金环比净增加,对流动性影响负面。整体来看,财政存款净减少以及降准释放大量流动性对冲掉 M0、库存现金对流动性的负面影响,整体对流动性影响偏正面。

    重点债券的供给角度来看,预计 2019年 9月国债发行量 4000亿元左右,9月到期国债 2745.90亿元,净融资额约 1250元; 9月地方政府债发行量在 2100亿左右,到期 1103.26亿,净融资约 1000亿,融资规模环比8月增幅下降。 整体来看,我们预计 2019年 9月政策性金融债发行量约为 2200亿元左右,净融资额 530亿元。 9月同业存单发行量为 16500亿左右,净融资额约为 2100亿。

    政策方面, 8-9月比较重要的宏观经济政策和监管政策: 1、中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。2、央行发布 2019年第二季度中国货币政策执行报告。 3、央行有关负责人就完善贷款市场报价利率形成机制答记者问。 4、 2019年 9月 6日宣布全面下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点,额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1个百分点。

    风险提示: 监管超预期收紧,中美贸易战仍有可能反复, 人民币贬值压力短期仍较大。