利率债周报及FICC一周策略(2019年第35期):基本面走弱趋势依旧,政策发力预期下债市调整

类别:宏观经济 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘辰涵 日期:2019-09-18

9月 9日至 9月 15日,本周降准利好充分兑现, CPI 数据与 PPI 数据走势背离符合预期,金融数据小幅超出预期、国开换券等信息对债市构成较大波动影响。周一早盘十年期国债期货受央行未续作1765亿到期的 MLF,而是进行了 1200亿 7D 逆回购操作的原因低开MLF 未能续作和降息,小幅低于市场预期,当日国债期货收跌-0.12%周二国家统计局公布 8月 CPI 数据, CPI 数据略超预期高位维持,国债期货低开低走。周三, 8月金融数据超预期,债市尾盘长端活跃利率上行。周四,国债期货低开低走,收跌 0.35%。同日,特朗普宣布原定于 10月 1日加征的关税推迟至 15日,中美重启谈判,受此消息面影响, COMEX 黄金跌破 1500关口,收跌-0.78%,收于 1495。后续关注 MLF 续作和降息的可能,窗口期为 9月 17日 2650亿 MLF 回笼。

    同上周相比, 10年国债上行 7.03bp, 10年国开上行 8.98bp,上证综指上行 1.05%,南华工业品指数上涨 2.08%, NYMEX 轻质原油上涨下跌 2.80%,黄金价格下跌 0.54%。(如表 1)从全年来看,债市上涨幅度有所收窄,年初至 9月 12日,中债综合指数为上涨 3.22%,信用债总指数上涨 3.71%, 10年国债下行 13.89bp, 10年国开下行10.29bp。

    我们对 9月中下旬的债市看法为震荡,虽然宏观数据和货币政策整体利好债市,但海外环境、财政政策以及货币政策可能不及预期均导致债市利空因素多过利多因素,谨慎情绪占上风:

    (1)中美贸易战回暖,特朗普推迟部分关税政策,中美重启谈判;

    (2)货币政策上,预计央行继续引导 LPR 利率下行,但我们并不认为 9月调降 MLF 利率是一定的;

    (3)金融数据略超预期,但经济数据超预期下行,超预期主要是与高频数据的背离;

    (4)三季度, GDP 增速可能继续创新低,逼近增速底线 6%,在央行宣布降准提供一定的流动性保证下,四季度提前发行明年专项债额度可能性增大(9月 16日统计局在答记者问中提及),将对四季度社融产生助力;

    (5)猪肉价格持续上涨,并带动其他肉类品种同时上涨,但涨幅有所收窄,《国务院办公厅关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》发布,但预计对猪肉价格平抑效应短期不大;

    (6)沙特石油设施遭遇胡塞武装袭击,原油供给减少,推升油价,短期避险情绪利多债市,但长期恐推升通胀;

    (7) QFII 全面开放,对债市股市构成政策性利好。

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