新和成:主要产品跌价等拖累上半年业绩,新材料业务放量等推动二季度业绩同比较快提高

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。

    事件:新和成发布 2019年半年报,报告期内实现营业收入 38.67亿元,同比下降 16.85%;实现归母净利润 11.56亿元,同比下降 43.87%;实现摊薄每股收益 0.54元,半年度每股经营性净现金流 0.35元。

    第二季度实现营业收入 20.31亿元,同比增长 26.51%;实现归母净利润6.45亿元,同比增长 14.19%;折合单季度 EPS 为 0.30元。

    维持“审慎增持”的投资评级。新和成 2019上半年营养品项目和生物发酵项目按计划稳步推进;香精香料类产品生产满负荷运行,部分产品工艺优化成本下降;PPS 二期产能释放,盈利同比大幅增长。因主导产品 VA、VE 等价格下滑,公司销售额同比有所下降;但多个产品销量均有不同程度提升,实现了价值最大化。公司多个项目同时推进,有望打开成长空间。

    新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品,已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面,VA 因供应受影响盈利能力大幅提升,拟建 2万吨 VE 项目或进一步降低成本;蛋氨酸一期项目已投入生产,二期 25万吨募投项目已开始建设。香精香料方面,公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅;在建麦芽酚等产能,可进一步丰富产品线。新材料方面,公司 PPS 与 PPA 处国内领先地位,PPS 二期扩建投产,发展空间广阔。

    此外公司拟在黑龙江投资 36亿元建立生物发酵产业园,其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们调整公司 2019、 2020年 EPS预测为 1.15、1.44元,并引入 2021年 EPS 为 1.70元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:化工品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险,中美贸易战对全球经济发展的影响存在不确定性的风险。