高德红外事件点评:军品采购大幅增长,民品拓展成效显现

事件:

    公司发布中报:报告期内,公司实现营业总收入6.66亿元,同比增长101.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,较上年同期增长45.48%。

    投资要点:

    收入高速增长,研发销售投入加大。报告期内,受益军、民领域的销售提升,公司收入大幅增长101.26%;受产品结构调整影响,整体毛利率减少2.65%;费用方面,公司继续为未来发展蓄力,进一步加大研发投入和销售推广,报告期内研发和销售费用增速分别达到36.03%和13.96%;此外,去年同期减值准备转回较多,高基数下,公司归母净利润同比增速为45.48%。

    既有叠加新增,军品红外业务大幅增长。一方面,随着军改影响的消除,军品采购陆续恢复;另一方面,军用领域红外产品进一步渗透,型号产品数量进一步增多。公司在既有型号任务的基础上,多个新中标型号产品也陆续定型并开始批量交付,红外业务呈现高景气,母公司收入增速达到111.17%。弹药业务方面,火工区的搬迁改造一期建设已基本完成,随着项目的竣工和投入生产,产能将进一步释放。

    民用拓展效果显现,丰硕成果开始收获。红外作为温度感知的技术手段,应用领域广泛。为加速民用市场的拓展,公司一方面打造“芯”平台战略,降低红外应用门槛;另一方面,加大在消费电子、个人视觉、智能家居以及夜市交通等重点领域的应用研发和应用推广,加速产品落地。报告期内,子公司智感科技快速成长,上半年收入已超过2018年全年,并实现2300万净利润,民品市场的拓展开始步入收获期。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级。军品采购回复正轨,民品拓展成果显现,系统级产品未来可期,多重动力驱动下,公司有望加速发展。预计2019-2021年归母净利润分别为3.04亿元、3.99亿元及4.78亿元,对应EPS分别为0.33元、0.43元及0.51元,对应当前股价PE分别为61倍、47倍以及39倍,维持增持评级。

    风险提示:1)军品订货不及预期;2)总体产品需求不及预期;2)民品业务发展不及预期;4)系统性风险。