美的集团2019中报点评:业绩表现优异,看好持续稳健增长

投资要点

    促销推动空调强劲增长,主营表现符合预期上半年公司主营增长7.4%,主要是空调业务增长12%带动,上半年公司借助成本下降红利发起降价促销、促销力度超预期,推动空调份额持续提升,奥维统计年初至今美的空调线下、线上份额同比+3.7pct、7.6pct;上半年消费电器业务增长5.6%,表现符合预期,机器人业务仍下滑3.8%(欧元口径新订单下滑2.8%),考虑到国内协同加速推进,后续有望逐步企稳回升。

    毛利率持续提升,盈利能力不断改善成本下降背景下,上半年公司毛利率同比+2.0pct,其中出口毛利率+4.6pct、内销毛利率+0.7pct,成本下降叠加汇率贬值使得出口毛利率改善更为显著;费用层面,上半年促销力度加强使得销售费用同比增长15.6%,管理、研发费用也均有一定增长,共同使得期间费用率同比+1.2pct;最终上半年公司归母净利率为9.8%,同比+0.8pct,延续提升趋势。

    费用计提充分,持续受益渠道变革报告期末公司其他流动负债415亿元,环比Q1增加40亿元,充分的费用计提有利于确保公司业绩稳定;此外公司持续推进渠道变革,T+3基础上进一步削减渠道层级、提升渠道效率,随着渠道周转加快以及渠道层级压缩,公司将能节约出更多渠道利润用以提升工厂盈利和降低终端价格,实现竞争力持续提升。看好业绩持续稳健增长,增持评级基于公司优秀的治理结构、领先的经营效率以及多业务协同发展,看好公司长期业绩持续增长;预计公司2019-2021年业绩增长15%、13%、12%,对应PE16、14、13倍,给予增持评级。

    风险提示:行业竞争加剧超预期、原材料成本上涨超预期