拓尔思:H2或将延续拐点向上良好态势

公司发布 2019H1报告, 实现营收 4.20亿( +22.19%) , 归母净利润 0.27亿( +48.66%) ,扣非后净利润 0.18亿( +44.00%)。 中报符合预期, 下游政务、媒体和金融客户需求持续放大, NLP 技术拓展应用效果显著, 在手订单充足, H2将延续良好态势。 维持买入评级。

    支撑评级的要点 业绩符合预期, H2将延续拐点向上态势。 H1净利润近 49%的增速落在预告区间, 符合市场预期, H1成为近期明显拐点。业绩较好主要受益于在NLP 和大数据领域技术和产品储备丰富,而政策驱动的舆情分析、县级融媒体及金融风控等细分市场需求景气度明显提升,如融媒体收入为5,379万元( YOY+77%),毛利率提升 12pct。数据整合软件和大数据分析平台进入《中央国家机关 2019年软件协议供货采购项目》 , 7月至今中标总金额已超过 2亿。 预期 H2将延续良好态势, 全年增长或创新高。

    业务模式转变效力在显现。 公司以大数据分析软件产品起家,不断拓展行业应用, 主动推动收入模式由项目建设向云和数据服务方向转变, 融媒体等业务形态正在逐步云化,舆情分析、智能风控等业务重点在于数据服务。 新建天津大数据中心, 转变效果显著, H1云和数据服务营收首超 1亿, YOY 为 53%,占比提升 5pct 至 24%,毛利率提升近 1pct。

    观点重申: 商誉减值风险因素弱化。 主要子公司分布在政务、 泛安全、金融监管等领域, 金融收入略微下滑 6%, 但毛利率提升 1.5pct,耐特康赛加强内部管理效率,营收同增 12%,净利润基本持平。 预期子公司业绩大幅下滑情况出现概率较小,商誉减值风险因素在弱化。

    估值 预计 2019~2021年净利润为 1.77/2.13/2.42亿, EPS 为 0.37/0.45/0.51元(考虑到下游景气度提升, 上调 1%-8%) ,对应 PE 为 28/23/21倍。 H1拐点明显,前期政策催化和在手充足订单可夯实中期增长基础。 维持买入评级。

    评级面临的主要风险 产品研发进展不及预期; 政策驱动需求不及预期。