当升科技:半年报业绩高增长,正极材料地位稳固

公司发布2019年半年报,实现盈利 1.51亿元,同比增长 34%;公司产能有序释放, 高镍三元具备领先优势,海外客户有望放量,维持增持评级。

    支撑评级的要点 公司半年报业绩同比增长 34%符合预期: 公司发布 2019年半年报,实现营业收入 13.40亿元,同比下降 17.80%;盈利 1.51亿元,同比增长 33.94%;

    扣非盈利 1.26亿元,同比增长 18.98%。此前公司预告半年报盈利 1.40-1.55亿元,同比增长 24.10%-37.40%,其中非经常性损益影响金额为 2,000-2,800万元; 公司业绩符合市场预期。

    正极材料稳健增长,新增产能有序释放: 上半年公司正极材料业务实现营业收入 12.79亿元,同比下降 18.01%,主要原因是原材料大幅降价导致的正极材料价格下滑, 但公司销量同比继续保持增长。 上半年公司正极材料业务毛利率 16.83%,同比提升 4.61个百分点。 2018年底公司正极材料产能 1.6万吨,产能瓶颈明显。江苏当升三期 1.8万吨产能目前正在进行带料调试,并同步推进客户认证工作,有望缓解产能瓶颈,并增厚公司业绩。常州锂电新材料产业基地远期规划建设 10万吨,首期计划建成 5万吨,有望进一步巩固正极材料长期竞争优势。

    多款产品批量供货,高镍三元持续领先: 公司高镍三元持续保持领先优势, Ni65NCM 产品通过多家国际、国内高端动力电池客户测试并开始批量应用, 第二代长寿命团聚型 NCM811实现量产供货,单晶型 NCM811产品通过多家高端动力电池客户的测试, 并实现了吨级供货。

    动力储能齐发力,海外客户有望放量: 上半年公司海外客户销售占比近40%。 公司动力三元产品稳定供货多家日韩动力电池客户,进入奔驰、现代、日产等国际高端供应链,同时公司首次与欧洲动力电池客户建立合作关系,配合进行高端动力产品开发并实现批量供货;公司进一步加大与韩国客户在储能领域的合作力度, 储能产品销量同比增长近 50%。

    估值 我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.80/1.16/1.40元(原预测数据 0.75/1.12/1.40元),对应市盈率 28.2/19.5/16.1倍,维持增持评级。

    评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;高镍三元出货不达预期。