8月份经济数据点评:经济数据全面回落,逆周期政策有待加码

类别:宏观经济 机构:平安证券股份有限公司 研究员:平安证券研究所 日期:2019-09-17

8月份的工业、投资以及消费数据延续回落态势,显示经济下行压力依然较大。近期针对经济下行的逆周期调控政策密集出台,如20条稳消费举措、可能提前发行2020年地方债部分额度、全面降准+定向降准等。但我们应该看到,本轮逆周期调控政策是通过深化改革的方式来优化存量结构,宏观政策着力于从供给端和中长期发挥作用,这与之前从需求端进行短期的大规模刺激存在显著的不同。这也意味着本轮的经济下行可能会持续更长的时间。

    8月工业增加值增速继续走低

    今年8月工业增加值增速4.4%,较7月的4.8%下滑0.4个百分点,已经连续两个月下滑。8月份三大门类行业工业增加值同比增速皆出现回落,其中采矿业回落幅度较大,这可能与上半年铁矿石价格上涨较快企业加快生产提前透支有关。不过在传统工业增加值同比增速回落的同时,高技术制造业以及具有较高技术含量和附加值的工业新产品继续快速增长。汽车产量同比增速已经连续三个月修复,在此带动下汽车行业增加值同比增速在本月出现大幅反弹,由7月份的-4.4%反弹至本月的4.3%。考虑到总需求的低迷以及工业企业利润增速低位震荡徘徊,工业增加值总体将继续在波动中维持弱势。

    8月投资增速小幅下滑

    今年1-8月固定资产投资累计增速5.5%,较1-7月小幅下滑0.2个百分点,连续两个月下滑。投资增速下行主要受到房地产和制造业的拖累,基建投资增速出现反弹。 8月房地产投资下滑,仍然是受到土地购置方面的负面拖累。施工韧性较强,但也出现小幅回落。展望来看,房地产行业已经确定进入下行周期,随着房企融资的持续收紧,房企拿地热情大幅下降,并将逐渐传导至新开工和施工,未来房地产投资增速大概率继续下行,不排除断崖式下跌的风险。 制造业投资受减税降费的影响,自4月份以来,持续温和反弹。8月份制造业投资增速的快速下行很可能是受美国对中国加征关税负面影响逐渐体现,出口部门对未来预期较为悲观有关。基建投资一直是本轮经济下行稳增长的重要抓手,随着国家要求加快地方债资金的使用以及可能将2020年地方债的部分额度提前在今年四季度发行,并放松地方债作为项目资本金的要求,预计四季度基建投资将有可能显著反弹。

    8月消费增速小幅回落

    总体来看,汽车消费依然是拖累我国消费增速最主要的因素,随着各城市对放松汽车限购的落实,这一定程度上有助于缓解汽车消费的持续下滑。8月27日,国办发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》,整体上延续政治局会议坚持以破除供给障碍来释放潜在消费需求的思路,针对当前消费流通环节出现的问题进行改造升级,有助于从中长期保障消费的平稳增长以及消费质量的提升,但在短期内对消费的拉动可能会弱于之前大规模补贴政策,消费增速在短期内大概率保持弱势。

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