食品饮料行业深度报告:高端白酒景气度高,大众品龙头享受子行业高增长

市场回顾:从业绩角度看,食品饮料行业2019年上半年实现营业收入3443.11亿元,同比增长16.60%;实现归母净利润647.84亿元,同比增长22.35%。2019年H1收入、利润在2018年基础上进一步加速。从行业横向来看,食品饮料行业收入利润增速在A股各行业中处于前列。从机构持仓角度来看,2019年Q2食品饮料行业配置占比提升至8.91%,创历史新高。其中机构配置占比较高的个股包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖等,2019H1机构配置比分别为2.73%、1.83%、1.36%和0.85%。

    白酒:2019年上半年白酒板块持续强势,共实现营业收入1266.44亿元,同比增加19.53%;归母净利润442.80亿元,同比增长25.88%。延续了良好的增长势头。进入2019年,高端白酒依旧延续了较高的增长稳定性,Q1/Q2收入分别增长24%/17%,净利润分别增长31%/23%,业绩符合预期。作为行业景气度先导指标的茅台一批价不断创新高,为高端酒行业的增长创造了良好的外部基础,五粮液、老窖量价齐升,库存降至低点,经销商利润得到显著增厚。与高端白酒的稳定相比,次高端业绩则出现了一定程度的波动,竞争的加剧是导致次高端白酒业绩增速放缓的主要原因。但从中长期趋势上看,我们认为高端次高端白酒市场空间依然广阔。

    啤酒:2019年上半年7家啤酒行业上市公司共实现收入276.52亿元,同比上升6.20%;净利润27.86亿元,同比增长15.49%。板块利润保持了较快速的增长,主要原因系:1)销量小幅增长,特别是中高端产品增速更高;2)产品结构快速升级,2019H1啤酒行业7家上市公司中的6家毛利率均有明显提升;3)压缩销售费用率,提高费用的使用效率,包括华润、青岛、燕京等在内的几家国内啤酒巨头销售费用率均同比降低。

    调味品:行业具有三个特点,包括1)穿越周期;2)壁垒较高;3)粘性较强,这样的行业中,伴随环保、食品安全等政策的收缩,成本上行、消费升级的背景,龙头及品牌性企业进入收割市场份额的阶段,目前调味品CR5市占率约20%,小企业的逐渐退出给龙头增长提供了巨大的结构性空间,强企的增长更加稳定。