汽车行业周报:“双积分”再调整,低油耗、醇醚类车划入积分范围

类别:行业研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:平海庆 日期:2019-09-17

整体:上周(20190909-20190915),沪深300涨跌幅为0.60%,创业板涨跌幅为0.92%,汽车行业涨跌幅为1.06%,在中信一级29个行业排名第20位。

    细分行业:专用汽车以3.62 %的周涨跌幅排行最前,汽车销售及服务行业以-3.67 %的周涨跌幅排行最后。

    概念板块:燃料电池、智慧停车分别以3.74 %、3.63 %的周涨跌幅排行最前,共享汽车、汽车后市场行业分别以0.13 %、0.49 %的周涨跌幅排行最后。

    个股:剔除已经完成重大资产重组且主营业务发生变更的贝瑞基因和中公教育,汽车行业(中信)上周(20190909-20190915)147只个股整体实现正收益。其中,海联金汇以27.69 %的涨跌幅排行首位,庞大集团以-18.46 %的涨跌幅排行最后。

    估值:截至2019年9月12日,汽车行业(中信一级)的PE(TTM)为24.65,新能源汽车的PE(TTM)为22.92。

    行业动态

    新车上市(详细内容见正文)

    行业要闻(详细点评见正文)

    1)苏浙沪皖签协议:推动区域内智能网联汽车道路测试结果互认发;

    2)全国首个车联网先导区在江苏无锡揭牌;

    3)工信部就新能源汽车动力电池回收服务发布征求意见稿;

    4)中国车企携新产品亮相法兰克福车展;

    5)工信部发布修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》。

    重要上市公司公告(详细内容见正文)

    投资建议

    短期来看:市场方面,受整体8月汽车产销表现不佳影响,汽车行业

    涨跌幅不及大部分行业,但客车8月份销量有超预期表现,表现较好。

    政策方面,“双积分”政策修改稿使得新能源积分制度更加的灵活,将降低油耗与发展新能源视作同等重要。同时,对小规模企业核算有一定放松,有利于规模较为单一的小规模车企生存。对于逐渐发展起来的的醇醚燃料车型列入积分考虑范围,弥补之前漏洞,有利于引导整个汽车行业向新能源、低能耗发展。本次政策的修改类似于日本定义的下一代汽车政策,同时结合了美国加州的新能源积分制度,利好新能源车企以及重视发展小型车、微型车的车企。

    整体来看,近期汽车板块走势可能仍将落后于大市,自主品牌占主导的企业或降幅较大,建议关注消费者认可度高、估值普遍偏低,估值或有所回升的龙头合资品牌;建议关注乘用车板块以及新能源汽车、汽车后市场、充电桩、智能汽车相关标的。

    长期来看:尽管目前国内汽车行业产销增速逐渐放缓,行业竞争加剧,国内车企面临较大的压力,我们仍然认为国内汽车行业仍有较大的市场空间,国内车企仍有较高的成长性。原因有以下四点:

    1、中国作为全球最大的汽车市场,随着生活水平的逐渐提升,汽车消费潜力仍然很大;2、通过多年合资、并购以及技术积累,国内车企技术水平与设计水平在快速提升,国产车与进口车技术、口碑差距在不断缩小,使得国产汽车市场份额可以持续上升;3、在我国政策大力支持下,新能源汽车车企起步早、发展快,与国外车企电池技术方面差距并不是很大。国内新能源车企有望借力发展成为全球领先的新能源汽车制造商。4、细分邻域优势零部件厂商通过多年努力已经可以生产较高质量的产品,面对国内广阔市场有着巨大的发展潜力。

    估值:行业估值水平目前略高于近五年平均水平,龙头估值明显低于行业,其基本处于历史中位或中低位,仍有修复空间。

    综上,基于行业成长性和较低的估值水平,我们认为,汽车板块仍具有长期投资价值,并建议关注以下三条主线:

    一是技术积累雄厚、业绩稳步增长、车型布局较广、抗风险能力较强的整车龙头,建议关注:上汽集团;

    二是技术优势领先,议价能力较强的产品升级空间较大的零部件行业龙头供应商,建议关注:星宇股份、华域汽车、潍柴动力;

    三是聚焦新能源汽车产业链,新能源汽车行业利好条件多、潜在需求大、上升空间大、业绩爆发力强,上游产业链技术需求高,缺乏中高端产能,技术领先、中高端产能充分的供应商有望依托行业快速扩大规模,建议自上而下寻找优质标的,建议关注:比亚迪、先导智能。

    风险提示

    宏观经济不及预期;汽车行业政策大幅调整;汽车销量不及预期。

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盈利预测

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