钢铁行业8月数据点评:地产强势支撑钢铁需求
主要事件:统计局公布8月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:
2019年8月我国粗钢产量8725万吨,同比增长9.3%,日均产量281.5万吨;1-8月我国粗钢产量66487万吨,同比增长9.1%;
8月我国生铁产量7117万吨,同比增长7.1%;1-8月我国生铁产量54471万吨,同比增长6.9%;
8月我国钢材产量10639万吨,同比增长9.8%;1-8月我国钢材产量80367万吨,同比增长11.0%;
8月我国出口钢材500.6万吨,同比下降14.8%;环比减少56.4万吨,下降10.1%;1-8月我国出口钢材4497.4万吨,同比减少207万吨,下降4.4%;
8月我国进口钢材97.4万吨,同比下降8.5%,环比增加13.2万吨,增长15.7%;1-8月我国进口钢材763.8万吨,同比减少112万吨,下降12.8%;
8月份我国铁矿石进口量9484.8万吨,同比增加549万吨,增长6.1%;环比增加383万吨,日均环比增加4.21%。1-8月份铁矿石进口量为68485.1万吨,同比减少2484万吨,下降3.5%。
地产支撑需求维持平稳:按产量、进出口测算的8月粗钢日耗量268.4万吨,同比增长10.9%,同比增速相较上月提升4.4个百分点。8月钢价出现大幅回落,实际并非需求走弱,而是淡季和情绪超调所致。今年钢铁行业下游需求表现一直较为平稳,地产是支撑钢铁需求的主要因素。1-8月地产投资、新开工、以及施工增速虽然小幅回落,但同比增速依然达到10.5%、8.9%以及8.8%,正是地产投资端的持续强势对冲了部分供给增量的负面影响,导致今年钢企吨钢盈利依然得以维持在合理水平。另外,从基建情况来看,1-8月同比增长3.2%,环比提升0.3个百分点,目前来看基建复苏力度偏弱,资金问题或是制约基建复苏的最大障碍。鉴于仍在逆周期调节政策的大背景下,预计后期基建维持弱复苏格局;
供给结构分化:8月我们观察到了高炉开工率的回升和电炉开工率的下降。一方面8月限产力度环比减弱,高炉复产;另一方面铁矿石价格回落后高炉相对于电炉成本优势再度体现出来。以上导致了8月电炉、高炉产能利用率的此消彼长;
钢材出口依旧低迷:8月钢材出口环比上月下降56.4万吨,单月出口数量创3月份以来的低点。目前长流程相对于短流程依然具备200元左右的吨钢成本优势,在高供给背景下国内钢企原本应当具备较强出口动力,但实际情况表现却不尽如人意,这可能与外需疲弱有关。1-7月我国钢材出口至东南亚、中东、欧盟、南美等地区都出现不同呈现下滑,其中欧盟地区下降尤其严重,外围经济的放缓会导致全球钢材出口蛋糕缩减;
铁矿石进口继续回升:8月份我国铁矿石进口量同比增长6.1%;环比增加383万吨,单月进口量创今年以来的最高水平。自6月以来淡水河谷发运量便持续回升,但8月最新发运量与去年同期相比仍有差距。因此单月进口量大增与海外非主流矿山如南非、印度等地到港量增加有关,7月铁矿石价格仍处高位,导致非主流矿山发货积极性明显提升,供给回升是8月矿价暴跌的诱因之一。回顾历年铁矿石进口量的节奏,往往下半年要高于上半年,但这并不意味着矿价就一定要下跌,关键在于铁矿需求的强度。
若后期地产投资仍维持强势,铁矿需求便难以出现持续下滑,供给端的温和复苏并不会影响矿价总体偏强格局。
后市研判:
关注超调修复机会:8月经济及行业数据再次印证钢铁需求持续平稳。然而市场总是更偏好于给予远期需求以悲观预期,这导致了2018年以来钢价的数次大幅震荡,7、8月钢价的下跌亦与此有关。当悲观预期被证伪后市场再次进入预期修复,带来钢价反弹。这种预期超调修复的逻辑在过去7个季度中已经被反复交易,在地产投资支撑下,近期钢铁库存快速去化,钢价中枢维持高位的格局在中期之内仍有望维持。钢铁股自二季度后持续下跌,近期有望顺钢价反弹而出现阶段性估值修复,其中华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、河北宣工等个股会更具弹性,此外建议继续关注钢铁新材料类个股钢研高纳(受益于航发国产化的高温合金龙头)和久立特材(推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》)。
风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给释放力度超预期。