投资策略报告:空头束手的支撑,一面是宽松,一面是risk on

核心结论: 三大理由利好四季度行情,看好金融股。 行情延续共有三大支撑,第一个理由是在贸易谈判阶段性缓和/经济意外指数回升后全球风险资产开启 risk on;第二个理由是通胀预期回升后企业盈利预期边际改善;第三个理由是降准/潜在降息及市场政策层面利好不断。 四季度避险资产配置盘或继续向风险资产转移,利好股市。基于利率潜在上升的预期,看好银行/保险/券商等金融股阶段占优并收复前高。

    贸易谈判取得阶段性进展及欧央行重启 QE 均利好股市。为选情考虑,特朗普政府在各领域均进行了立场上的软化,在地缘政治领域其发话愿无条件与朝鲜/伊朗领导人进行对话,与中国的贸易谈判缓和也是其中之一,其立场的软化有利于风险资产;

    另一方面,欧央行重启 QE 确认了其大概率将蹈日本覆辙,“欧元区日本化”将显著提升新兴市场包括中国的吸引力。

    经济数据如期回落, 但较一致预期乐观。 工业品与消费品通胀继续分化,工业品通缩加剧,但由于油价及基本金属的价格回升,后续或在当下水平震荡;而消费品通胀主要依靠猪肉价格涨幅超预期带动,年内仍有可能到 3%以上;金融数据整体持平,但①专项债额度已用尽以及②企业中长期贷款占比的回升极可能是受信托到期后表外转表内的影响,信用扩张能否企稳仍需观察,进一步宽松及财政发力仍有必要。

    美联储的议息会议存在不降息概率,但宽松周期基调不变。 此前鲍威尔于 9.19日议息会议前的最后一次讲话透露出如下信息: 美联储关注通胀,“不应让通胀低于 2%太多”;当前并不担忧美国经济进入衰退,月内降息 50个基点近乎不可能;将继续采用政策工具支持经济,即降息仍然是最大可选项; 美国 8月的核心通胀数据达到 2.4%,10年期国债收益率也回升至 1.9%,收益率倒挂得到一定缓解,并不支持当下进行降息, 但由鲍威尔此前的表态来看,我们仍然认为本月降 25个 bp 是最大概率事件,物价回升且货币政策宽松利好股市。

    行情大概率将延续,看好金融股阶段占优。 宽松开启及对外开放将带来“增量牛”, 股市将继续相对债市占优, 坚定看多做多。 我们此前认为市场风格偏向此前超跌的金融权重修复搭台指数, 当下仍然看好金融股受益于通胀预期回升以及逆周期调节发力;同时,由于大宗商品四季度反弹力度或超市场预期,建议关注周期股中供需结构较好的有色金属/工业金属及受益油价反弹的化工股风险提示: MLF 利率变动不及预期, 逆周期对冲不及预期。