A股市场中报业绩专题报告:中报业绩继续磨底,中小创相对占优

类别:投资策略 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:宋亦威 日期:2019-09-17

2019Q2全 A 营收增速 8.7%,剔除金融板块后,营收同比增速小幅回升至 9.0%。利润方面,2019Q2全 A 净利增速回落至4.0%,剔除金融板块后,净利增速由正转负,同比-5.2%。在当前内外部环境错综复杂下,整体需求较为疲弱,企业营收继续回落;而净利回落幅度更大,主要是 PPI 持续走低以及需求疲弱下企业生产意愿走低所致。分板块来看,营收增速均有所下滑,分别为 9.0%/2.8%/5.2%。利润方面,主板净利增速大幅回落由正转负至-3.3%,而中小板净利增速降幅均有所收窄,分别为-2.0%和-7.0%。在经济下行压力加大背景下,上市公司的营收增速有所回落,企业加速回款迹象明显。从企业现金回收能力(经营性现金流入/营业收入)来看,2019Q2创业板较主板及中小板均有一个较为显著的提升;而从净利润的现金含量(经营性现金净流入/净利润)来看,2019Q2主板继续小幅回升,而中小板和创业板均探底回升降幅收窄,其中创业板回升幅度最大。2019Q2各板块净资产收益率均有不同程度的回升,分别回升至2.6%/2.5%/2.0%;其中,主板源于杠杆率的抬升,而中小创业板主要受销售净利率及总资产周转率回升拉动。从杜邦三因子来看,主板及中小创业板 2019Q2的销售净利润分别为6.5%/6.8%/8.8%,中小板较改善较为明显;三个板块 2019Q2总资产周转率分别为 14.5%/17.3%/13.0%,各板块均有较大幅度的改善;而权益乘数方面,除创业板 2019Q2较 Q1有所回落外,主板及中小板均有所抬升,其中主板抬升幅度相对较大。行业方面,经济下行周期下,多数行业业绩下滑。2019Q2申万28个行业营收增速较 Q1跌多涨少,受益于猪价上涨、基建发力、黄金价格上涨、稀有金属板块高景气等不同因素,农林牧渔、建筑装饰、有色金属、家用电器、通信实现回升,而内外部环境错综复杂下,多数行业业绩均有不同程度的回落,其中,以休闲服务、国防军工、计算机、建筑材料、机械设备回落幅度居前。风险提示:中美贸易摩擦升级,国内经济下行超预期,改革不及预期。

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