煤炭行业周报:旺季尾声,煤炭中下游库存为什么会下滑

类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明 日期:2019-09-17

煤炭价格小幅下跌。截至8月29日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价576.0元/吨,较上周下跌4.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)581.0元/吨,较上周下跌4.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤419.0元/吨,较上周下跌1.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤417.0元/吨,较上周持平。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价63.13美元/吨,较上周上涨0.84美元/吨。截止8月29日动力煤主力合约期货升水4.0元/吨。

    六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为76.9万吨,较上周的75.2万吨增加1.7万吨,增幅2.3%,较18年同期的67.3万吨增加9.6万吨,增幅14.3%;8月30日六大电日耗为77.1万吨,周环比下降0.6万吨,降幅0.7%,同比增加8.9万吨,增幅13.1%,可用天数为21.3天,较上周同期增加0.1天,较去年同期下降1.0天。

    港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1322.7万吨,较上周的1381.9万吨下降59.2万吨,降幅4.3%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1646.8万吨,较上周下降9.3万吨,降幅0.6%,较18年同期增加138.9万吨,增幅9.2%;截至8月29日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加31.5万吨至62.9万吨。

    焦炭焦煤板块:焦炭方面,焦炭方面,山东、河北、山西等地区多数钢厂首轮提降焦炭采购价100元/吨,此次提降焦炭价格钢厂跟随速度较快,一方面,钢材市场弱势运行,钢厂利润压缩,对于原材料价格打压力度或将增大;另一方面,国庆临近,河北地区环保预期增强,部分钢厂开始逐步控制焦炭到货量,市场降价预期较强。二青会结束后山西地区部分限产焦企开始陆续复产,区域焦炭供应量小幅回升。虽焦企积极出货,但由于下游需求减少,叠加供应端略有恢复,本周主产地焦企厂内库存开始出现不同程度增加现象。焦煤方面,炼焦煤市场整体稳中偏弱运行。山西二青会结束,前期受限煤矿逐步复产,受山东台风等因素影响开工煤矿也逐步恢复至正常开工水平,供应小幅增加,但受焦炭价格弱势运行影响,部分下游焦企对于原料采购节奏放缓,部分煤矿出货稍显压力,库存压力增加,上周汾渭焦煤产运销数据显示样本点煤矿原、精煤库存呈现小幅增加现象,整体来看,主流焦煤价格弱稳运行。

    我们认为,自上周开始,煤炭中下游港口、电厂的库存“全面松动下滑”,其背后的主要原因主要包括以下几点:一是电厂日耗快速回升,导致电厂库存下滑,近期六大电日耗“逆袭”并维持在77万吨左右的高位,同比增速14%左右;二是受即将到来的国庆影响,煤炭主产地安监环保进一步收紧,供给端有所收缩,从8月26日开始,内蒙古准格尔旗之前被批准的矿井将不再足额发放煤管票,预计限票影响将持续到10月大庆结束后,我们预计国庆前主产地供给将持续处于紧张态势;三是北上派船采购积极性有所提高,下游情绪较前期好转,港口煤炭库存持续下滑,8月30日秦港煤炭调出量为71.2万吨,创今年以来历史新高,而煤炭调入量仅为58.2万吨,基本持平19年年初以来的平均水平。整体来看,主产地限制煤管票供给收缩,环渤海港口调出量增多、库存减少,叠加电厂高日耗、去库存成效显著,港口动力煤价格或将迎来利好。另一方面,需要注意的是新一轮台风影响,全国大范围气温下降,以及9月份传统消费淡季到来叠加水泥行业错峰生产,煤炭价格难有较大上行空间。焦煤方面,国内炼焦煤市场总体保持弱稳态势,二青会结束受限煤矿逐步复产,受山东台风等因素影响开工煤矿也逐步恢复至正常开工水平,供应小幅增加,但受焦炭价格弱势运行影响,部分下游焦企对于原料采购节奏放缓,部分煤矿库存压力增加,整体来看,主流焦煤价格持弱稳运行。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

    风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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