商业贸易行业周报:对永辉创新业务的认识,及关注低估资产机会

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:汪立亭,李宏科,高瑜 日期:2019-09-17

(1)2019年8月CPI为2.8%,依然维持高位

    2019年8月CPI同比上涨2.8%,较7月增速持平,环比上涨0.7%,其中食品价格上涨10.0%,非食品价格上涨1.1%。1-8月平均来看,CPI比去年同期上涨2.4%。

    分品类看,除交通和通信外,其他类别均同比上涨,食品烟酒价格同比上涨7.3%,影响CPI上涨约2.14pct。生鲜品类中,畜肉类价格上涨30.9%,影响CPI上涨约1.31pct,主要由于猪肉价格上涨46.7%,影响CPI上涨约1.08个百分点;鲜果价格上涨24.0%,影响CPI上涨约0.39pct;禽肉类价格上涨9.6%,影响CPI上涨约0.12pct;鸡蛋价格上涨3.8%、水产品价格上涨1.5%,粮食价格上涨0.7%,鲜菜价格下降0.8%。

    海通宏观预计,8月以来猪肉价格加速上涨,但受到非洲猪瘟干扰,猪价大涨并未促进正常补栏,猪价短期难以出现明显调整,到明年2季度仍有上行压力。尽管去年食品价格基数高,但在猪价超预期表现下,CPI短期存在继续上行的压力,预计9月CPI同比上升至3.0%,四季度或在3%以上。

    我们判断,CPI维持高位情况下,超市同店增长有望持续受益,尤其对永辉、家家悦等生鲜占比高的超市企业同店收入增速或有明显拉动。同时,考虑到2020年春节为1月25日(2019年春节为2月5日),预期旺销期将提前,以及2018年四季度的低基数,预计超市企业2019年四季度同店将有较好增长。

    (2)当前我们对永辉超市及其创新业务的看法?

    近期市场对永辉超市mini店等创新业务的盈亏及进展情况较为关注,对此我们认为:

    社区生鲜作为贴近社区、满足家庭高频消费的业态,是行业发展趋势,也开始出现越来越可行的商业模型,过去两年受到市场越来越高的关注。

    永辉自2018年底推出mini店和到家到店结合的业务创新,是面向未来成长的必然选择,但也是从0到1、迎难而上的过程,公司具备品牌、规模、选址、供应链、团队机制优势,在自身有强大竞争力的核心区域密集开店,我们认为其在发展速度、资源协同、成本控制、运营迭代、创新试错等各方面选择了一条最优路径。

    自2018年底至今8个多月的发展,我们认为永辉mini店的情况或在优化进程之中,而这背后是强大组织力和优秀机制保障下的快速学习和高效执行能力,并且形成“开店、复盘、推广、加速”的正反馈循环,时刻进行着用户分析、竞争分析,商品更新、对标定价、动线设计、营业时间、组织裂变、灵活用工、节约投资等诸多创新,这也充分证明了永辉2018年底所做的一系列治理、组织和机制创新的价值。

    虽然永辉的创新面临着群雄并起的非对称竞争压力,但我们坚定看好公司在当前资源、能力与机制基础上,以强大组织力和创新力,保障其战略性扩张和盈利性成长的平衡。相比于单纯的资本驱动流量和规模的发展模式,我们更认可拥有选址、供应链、运营优势的内在能力结构,相信社区生鲜领域的竞争或将逐渐体现这一趋势。看好社区生鲜的空间与成长机遇,更看好永辉在这一赛道中的当前及未来优势,我们期待,社区生鲜成,则永辉大成。

    回到永辉整体,我们理解公司在过去20年实现规模快速增长、能力持续提升、组织多轮创新和治理不断优化,当前的现代化治理、大平台小组织架构、以合伙人为核心的机制设计,以及强大的中后台能力,将保障其更好创新、更高效率和更快成长。

    风险提示:跨区域扩张、新业态发展、激励机制改善以及投资收益的不确定性。

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