8月金融数据点评:非标负面影响弱化,中长期贷款企稳

事件: 2019年 9月 12日,央行公布 2019年 8月金融数据。

    点评: 2019年 8月新增人民币贷款 1.21万亿,环比多增 1500亿,同比少增 700亿。 分析如下:第一,从部门来看:居民中长贷款增加反映出房地产销售和贷款尚好,也存在银行在房地产 LPR 即将落地前,加快信贷审批锁定收益的情况;企业中长期贷款增加我们认为尚不能反映企业对市场持主动态度而加大投资,主要原因应该是银行积极参与政府基建配套资金有关。第二,票据融资新增 2426亿元,同比少增 1673亿,这主要是由于 7月票据冲量后,银行在 8月小幅调整冲量行为所致。 第三中长期贷款占比为 72.93%,低于 7月约 3.43个百分点,但已经连续两个月处在 70%水平以上,显示出稳步回升的态势,这是值得关注的信号。

    2019年 8月,社会融资规模增量为 1.98万亿元,同比增加 4585亿元。新口径下 8月社融余额为 216.01万亿,同比增速为 10.7%,与7月增速一致, 高于去年年末水平。 从分项角度来分析:第一,信贷以及非标对社融有所拖累,具体数据上: 8月信贷以及债券融资对社融的拉动分别为 8.42和 1.1个百分点,信贷拉动低于 7月 8bp,债券融资拉动低于 7月 2bp。第二,非标三项下行趋势依旧,对存量增速拉动分别收于-0.62、 -0.21和-0.25个百分点。第三,从拉动来看,地方政府专项债对社融拉动为 1.42%,较前月小幅下降。所有分项波动都不大,几乎与 7月持平。

    2019年 8月, M2同比增速为 8.2%,较上月 8.1%上升 0.1个百分点。

    8月 M2增速上升主要受以下方面因素的共同影响:一方面是新增信贷增速不低,派生存款提升 M2增速;二是债券市场发债量同样派生货币;三是 8月不是缴税大月,财政存款增速不高。

    展望后期:

    (1)信贷方面:新增信贷的有利因素主要是央行降准约9000亿、基建发力,而新增信贷的不利因素包括 LPR 执行后银行 8月提前审批信贷形成对后面月份的投资、中小银行信用派生乏力、房地产融资需求受限,综合考量我们认为 9月新增信贷不会比 8月波动较大,我们倾向于看平。

    (2)社融方面:社融在 9月和四季度的走势,我们倾向于认为 9月仍有下行压力,主要是专项债拉动大幅减少。四季度社融有可能小幅回升,如果四季度专项债提前发行,则社融有望更进一步回升至 10.7-10.8%的水平。

    (3) M2:央行降准实施宽信贷政策,预计 M2增速提升,但四季度利率债发行将下行,拖累 M2,故我们预计 M2仍难有明显回升。